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一、产融：历史回顾 历史地来看，中国的动态演进在一定程度上与的动态演进保持了较好的性，这表现在几个方面： 第一，中国的相对有效地促进了产业结构的逐步升级，并使中国取得了连续的、良好的增长记录。 第二，中国金融系统多元化十分明显，扩大了的广度，增加了，满足多元、应对的有所增加。 第三，必要的一直的稳步推进，的有显著的进展、的弹性程度也有提升，和方面的程度逐步减小，从而既增加了实体的能力，也让这种金融支持更为、更为透明。 二、产融不协调的表现 尽管过去几十年，中国的金融系统在广度和深度方面已取得明显的进步，但从产融协调发展的角度评估，在中国与过程之中，不协调的问题依然存在，而且这些问题基本上反映了中国的金融系统在“匹配性、适度性、性、弹性”这四个的不够统一，这表现在几个方面： 第一个，以为主的融资，对的支持过度，而对轻的支持不足，使产业结构的变动和的延伸过多地集中在偏离领域的，从而导致产业转型的方向偏离所的方向。从资源禀赋的来看，下一阶段中国产业转型的方向就是从依赖粗放投入的传统制造转向集约发展的一、二、三产业均衡的，这种方向所暗含的一个普遍特征是从重资产转向轻重资产并存，从转向无形和有形资产并存。产业和领域的这些新动向理应产生多样化的，即需求多元化的融资方式与之相匹配。但是现实中，中国当前主导的体系习惯于密集、重资产的，往往拥有足够的进行，而且要有充足的以确保还本付息，才能从银行获得，对服务业的支持不足。类似的产融不协调不仅延缓了中国产业转型的自然步伐，也使得个别重资产领域产生了大量的“”，导致的低下。 第二，这表现为的紊乱，导致对较低的较多，对强、劳动生产率较高的金融支持不足，倾向加剧。2011年以来，以工具为主的、稳中偏紧的环境有利于大企业发挥条件优势。由于回归正常化，格局总体稳中偏紧，但这种货币环境反而更有利于大企业获取。一方面信贷总量，以及中增长模式的，向相对较小、更高点的企业倾斜，使得更偏好大型国有企业，大企业获得信贷支持的优势更加明显。另一方面由于整体较低，无法反映实际的，使得大小企业在资金使用上的差异无法得到体现，如果提高能够使得对资金成本上升更为敏感的企业减少贷款，而较高的企业在可以承受的资金成本范围内获得更多的信贷支持。 更重要的是，未来中国的重要课题即是按照所的提高效率，中小企业作为的主体在这个过程中发挥着重要的作用，而现实的情况却是对创新能力相对较弱的国有企业支持力度明显更强。 第三，对于领域的金融支持相对较多，而对于领域的金融支持相对较少，导致生产与消费之间的偏离。理论上，消费取决于总量，而非。扣除消费的部分连续地累积起来就是财富的增加，增加的财富一个稳定的“池子”才能实现增值，原则上，古玩字画、、、、、都可以是财富累积的去处，从这个角度看，的一大功能即在于为居民的财富配置提供可靠的、稳而不破的“池子”。随着中国已经逐步进入老龄化，好财富的重要性逐步超过积累新的财富，同时稳定的财富累积也是消费提升的根本驱动力。然而，从当前的情况看，的配置过多地倾向于生产领域，金融服务于，实质上强调更多的是为实体经济，、生产型债券、股票都是从融资的角度对实体经济的支持。相反，关注于居民需要的则基本处于初步发展阶段，以消费为导向的显著小于以为导向的金融支持。 第四，金融与实体在回报率、期限结构方面存在的，也是导致产融失调的关键原因。这表现在：首先，本身即隐含着当前的已经弱化、低下，而转向未来有、资本回报率有提升空间的其它则意味着当下即需要投入大量，因此，与资金投入之间存在显著的时间。为解决这个问题，实际操作中，往往通过“短长”、“互保”等方式将用于，一旦出现收紧，往往会引发，并最终演变化，不仅投资回报无法收回，银行不良率也会显著上升。其次，即使资金和资金在时间期限上一致，也有可能因为资本回报率和之间的错配而导致产融失调。这是因为的往往是基于预期，根本的困难是无法事先计算出的情况，因此，事前的评估和事后的结果存在差距，投资失败是再正常不过的事情，投资成功的远小于失败的概率，如若发生无效投资，不仅投资无法收回，资金成本却照付不误。基于这种现实情况，如果不存在一套完整的，或者不对进行有效的，产融失调的可能性也就相应加大。 第五，往往呈现日益化倾向，且注重使用总量而非，导致对产业的支持呈现旱涝不均和。例如，“四万亿”刺激期间，异常宽松的环境、更为灵活的审核导致宽松信贷条件之下企业大幅，而2011年以来的信贷迅速收缩、品下降、收缩乃至个别环节的断裂使得正常的投融资难以持久化，在这种情况下，的选择往往是进入赚钱最快的房地产部门，而非实业部门。 三、寻求适合的 为促进与之间的性，更好地实融于实体，我们认为金融结构的转变把握方面几条关键性转变：第一，金融部门从主要服务转向、制造业和服务并重，着力于强化对农业和的支持，促进第一、二、三的均衡发展。第二，金融部门从主要服务于大服务大和小企业并重，着力于加强对的，减轻大企业对中小企业的金融挤出，以充分发挥中小企业在中的功能；第三，金融部门从主要服务于性领域的转向服务于投资和并重，着力于拓展的多元化，顺利打通生产与之间的失衡。第四，手段从主要依赖总量工具转向依赖总量工具、增量调节和并重，在总量平稳的条件下，着力于通过增量调节和定价机制实现金融资源的优化配置。 相适应的“匹配性” 为克服以国有主导的金融结构在推进产业转型过程的局限（对支持过度、对轻行业支持不足；对大型支持过度、对中小支持不足），为实现不同层次的金融结构与不同层次的实现较好的匹配，我们认为最为重要架构之一应当是逐步建立多层次、多元化的。 首先，本身即对应着的提升、的提升，从而使更为复杂，主导性产业和会越发倾向于和密集型，也越发接近于世界产业和技术的前沿水平，这种转变的一个自然结果就是某个行业和企业的规模会越来越大、技术和的也会越来越大。因此，在这个变化过程中，（和）能够最有效地分散和风险，并为提供。 其次，产业转型的另一个结果是形成一个多元化的生产系统，即、并存，大并存，国有企业和民营企业并存，而不同类型、不同规模和不同性质的之间升级的路径存在显著的差异，因此，为满足这种需求，多元化的金融体系是必然要求。例如，小的多是基于熟人的，它的和是基于血缘、地缘和人缘，在体系不发达的地区和农村，这种非正规仍然具有存在的合，因此，对于此类融资关系，合适的政策框架应当是容忍和，引导它们最终走向和的发展路径。 又如，在对的识别、孕育和推动发展过程中，资本市场的功能显著优于，这是因为真正具有潜在的往往存在于起点较低的，具有风险大、轻的特点，巨大的和缺少这一特点它们在事前无法得到的资金支持。相反，资本市场，包括、、和等往往可以为之提供一种融资、、共同分担的。 同时，我们已指出基于中国广泛的光谱和显著的区域差异，中国未来会形成“一个、三个区域”的分化格局，东部地区将走向和、中部六省和西三角将走向，承接东部地区的产业转型，而落后的西部省市则有可能成为中国的特色“带”。这种区域分化格局意味着中国的在区域之间存在着显著的差异，东部省市加快的，形成以和大银行为主导的，中部省市可能在很大程度上需要发展具有区域性的，形成以区域业银行和为主体的金融体系。 另外，加快规范和发展针对中小企业尤其是的，对于产业转型同样有着十分重要的意义。这意味着，我们一方面需要通过发展和中小型金融机构大力支持符合国家、有、有、有发展前景的中小企业的，重点培育含量高、好、强、自主好的优质，建立一套适合其发展的。同时，引导金融机构提供量身定制的金融服务，推动做大做强。此外，部门应以“扩面”为核心，推动中小企业金融服务向县域推进、向基层推进、向小微企业倾斜，从追求融资数额增长转向推动受惠户数的增加。 最后，相对于，发展深度仍有很大提升空间。业特别是在金融体系中占。 膨胀的“适度性” 这里的关键是把握对支持的“度”和“范围”。 所谓“度”是指，金融支撑的程度在理论上存在一个“”，在这个临界点之前，金融系统可以有效的促进，为实体经济发展，特别是发展提供必要的、适度的，从而使金融支持和产业转型保持正向关联；在这个临界点之后，金融支持往往会对一些提供过度的金融支持，甚至会引发和，特别是融工具所支持的并非实体经济所需，或者不符合产业转型的方向时，这种创新过度引起的金融和会更大。 所谓范围是指，金融支持特别是的领域应围绕“为实体经济而”，并应最大限度地避免“为而交易的创新”，以及“为扩散或延展的创新”，美国的即是一个典型的，将打包成一系列，在交易的环节不断创新和设置工具，导致风险无法考量，最终引发。在中国当前，也出现了一系列以金融创新为主体的支持工具，、也一定程度上成为了“融资型”，尽管存在一定的风险，但的方向仍然是为地方、项目和提供金融支持，并非偏离“为实体服务”的方向，但是一些银行等将打包成出售给、延展条、加大难度的金融工具则应努力限制，否则会滋生出潜在的。 因此，在推进和的过程之中，把握的“度”和“范围”十分重要，一旦超过，反而不能促进，甚至会阻碍产业转型。尽管如此，如我们之前所强调，对于中国这样的，不同产业所匹配的金融支持程度不同，有的或部门需要略为超前或者力度较大的金融支持，这集中体现在三个方面：其一是融资，下一阶段中国需要在城际、轨道公道、支线等加大，实现城郊之间、之间的互连互通，以配合和产业转型的实施，对于这样的基础设施，非常有必要通过提供充分的融资支持；其二是的融资，新兴产业特别是前沿的产业，成功的较小，因此，银行提供支持的意愿较弱，这一类产业需要或者金融创新工具提供支撑；其三是的，中国的进程之所滞后于和城镇化，一个显著的矛盾就在于部门内部的积累不足以支持农村的发展和，下一阶段的重点应是将农业带进农业和农村，这需要在农村扩大网点，或成立，同时，、也可以最大限度地发挥对农村的支持作用。 引领的“创新性” 这里的本质要求在于：的变迁会形成不同层次和深度的，无论是商业银行，还是的金融需要跟上的变化实现动态的“适度”支持，从而使可能着眼于未来支持和。具体而言： 首先，商业银行作为中国最为重要的一部分，将在中国产业转型的过程中发挥作用，为了更好适应和调整的，商业银行自身进行一系列的。这表现在：1）商业银行需要进一步建立真正意义的，以、安全和为核心原则，以为导向选择支持具有的，通过选择具有潜在潜力的和产业来实现审慎放，以此来带业升级。2）商业银行应充分研究不同行业的状况、发展前景、与之间的关系，从而逐步降低在放贷中的作用，这样也可以避免的周期波动对的影响。3）从商业银行内部的层次上，应充分发展和来支持的。在当前以大型为主导的金融体系中，大和优势更为明显，中和创新企业获得的非常有限 其次，资本市场对产业转型的驱动作用主要体现在几个方面：一是拓展，将直接转化为企业的，企业的和结构；其二是提高的，将引导至高效率、符合比较优势的产业和企业；其三是通过、增发、等一系列的安排，促进的数量和调整，增大产业结构的纠错。然而，就中国当前的而言，功能被过分夸强调，而相应的产业和、监控和风险披露功能未得到充分重视和发展。因此，我们的也已表现中国的资本市场对的促进作用并不十分显著，为了改进这一现实，我们认为当前最为重要的一项资本市场的深化环节是建立起一套严格的上市和退市，从而有效实施的弱性流制，强化，从而使资金从传统衰落的、没有的和企业退出，转而进入新兴的产业、有潜力的企业，最终实现资金的有效配置，提供产业结构。 再者，资本市场内部仍然存在提升空间。这表现在几个方面：其一是大力发展，继续推进建设，加快推动建设，推动高技成长壮大，构建统一监管下的全国性，形易所与场外交易市场有机联系、相互补充的。其二是加快的规范统一，尤其是市场的建设，形成与相的资本市场结构。要推动。其三是完善现代、直接引用、、、等其他。建设才能有效解决中小企业融资困境，推动。 最后，考虑到未来一段时间，镇化是一条主线索，规模较大，对于这类建设和融资，由于它能在时间内提升中国的潜在，因此，对于和基础设施的可以适度超前。未来一段时间，中国仍将继续处于城镇化快速发展阶段。这对的进一步丰富多元提出了更高的要求。一是基于目前的和的约束，如何通过多样化的融资手段满足城镇基础设施建设的需求；二是过去重点围绕大机构、大的金融体系要更多向满足小城镇发展、发展的所倾斜。 抗击压力的“” 从国际经验观察，的、金融系统的开放性、的国际化程度都是提高金融弹性的重要手段。 第一是金融定价机制的市场化。根据我们的理论分析，随着的延伸和金融结构的复杂化，现代的核心特征是具备了三套：其一是基于要素程度的体系；其二是基于的体系，其三是基于资金的资金和定价体系。同时，我们也指出，无论是，还是，均以市场化的价格体系作为和资金的基础性手段。目前来看，中国的要素价格体系仍然存在进一步市场化的空间，部分商品价格如也未完全实现市场化，但最为重要的是仍然需要进一步推进。 当几乎是要的时，不得不非地的超高贷款。此时，若无上限，必然银行获得。当几乎是银行主要的资金来源时，银行就会不惜以非理性的高息来。此时，若无上限，必然存户获得超额收益。这和的定价高低无关，再高的定价能力都会让道于生存。其实，中业和商业银行的定价能力都不低。不论是，还是，都对在银行的存贷款利率锱铢必较。放开存贷款利率管制后，外币存贷款利率并没有出现。同业利率自由，协议存款利率也没有出现银行间恶性竞争。今天，中国商业银行的已有一定提升，对的关注也迫使银行必须密切关金来源与的平衡，利率进一步的时间可以启动。 总之，制约我国存贷款利率市场化进程的根本障碍是绝对主导模式。低利率是更是中国的基本“国策”，以实现净的住户部门来的企业和部门。假定利率市场化了，由供求来，政府再要刻意营造低利率环境就投入极大规模的资金来达到，而非今天的一纸达成。由此可见，伴随的推进，利率作为最核心的配置资金的手段，不仅可以调节中国间接融资的比重，也将是与资金配置相互匹配的必由之路。 第二，提高的开放性。这包括两个方面：（1）对外开放，建设新格局之下的市场化、适应开放大国的。未来十融调控格局将面临一系列新的变化，从而金融调控机制必须做出相应变革。从目前情况判断，中国基本已经告别高速增长和单向流入阶段，未来出口在相对较低水平上的以及资本双向流动将成为常态，这一状况的出现则意味着此前被动投放的状况出现上的扭转，也需要适应这一状况，从此前的被动应对回归到，与此同时，的开放、市场的发展，都给金融调控机构带来不同的冲击。如何主动引导市场预期、灵活运用保持内外平衡，做好与的协调，适应中国经济、适应中国开放型大国经济的金融调控体系，将是是未来中国领域的重要课题之一。（2）对内开放，放松进入限制，、等多元金融形态将日益丰富。加快推进金融主体多元化建设，是支持过程中主要路径之一。为优化农村金融，解决中小企业融资困境，中国先后进行了和三类新型农村金融机构试点并推广。目前，、小额贷款公司、等于中小企业的发展受制于准入的管制和审批。因此，要在当前已有小微金融机构的基础上进一步丰富，大力发展与中小企业相匹配的金融机构，在可控的前提下，进一步加大民间资本参与小微金融服务力度。 第二，提高的国际化程度。发展海外，促进人民币在中的便利使用，稳步推进。随着中国的增长，人民币国际化已经成为一个不可回避的问题。这就要求逐步实现人民币，扩大人民币跨境使用，完善以市场供求为基础、进行调节、，增强双向浮动。推动人民币对的双边形成，以及人民币对和周边货币在挂牌。同时，人民币要想发展成为，应当具有广阔而多样的，客观上对建立具有深度和广度的人民币市场提出了要求。【作者：】
（责任编辑：职场达人） |
