商学院)拐点来临？创投界的花样“活法”

上游新闻·重庆商报记者 韦玥
今年起，“募资难”被不少创投界人士挂在嘴边，多个产业峰会的圆桌讨论都谈及相关主题，创投界或许进入了拐点之年。
据投中研究院VC/PE统计报告显示，2018上半年市场完成募集资金的规模仅为341亿美元，而去年上半年的数据是1342亿美元，同比下降74.59%。清科研究院的数据也显示募资总额的下降，2018年上半年中国股权投资市场募资总额约3800亿，相比2017上半年的8600亿，降幅约56%。
创：市场趋冷 创业公司“开源节流”
2017年，区块链无疑是最热门的技术之一，巨头入局、高额融资、资本关注，一时无限风光。但好景不长，由于币价下滑、融资降低，区块链一度走冷，加上资本市场募资难影响投资，整个行业都处于低迷状态之中。
“去年火热的区块链项目最能明显的感受到变化。”9月初，记者再次见到了重庆区块链俱乐部负责人李庶，不同于年初的热闹，俱乐部已有些冷清。
他还清楚的记得当时的场景，每周一次的活动，几乎人人都有项目，活动上还有投资人亲自上门“淘”项目，而现在，圈子里剩下仍从事区块链创业的可能还剩四分之一。“近三个月，资本对区块链的关注持续走低，初期项目很难再入投资人的眼，就算以前拿到第一轮，第二轮也没着落，资源向头部企业集中。”
李庶的项目“链视频”曾搭上区块链的风口，以极短的时间拿到百万级的第一笔融资。他准备做一个整合区块链视频的网站，解决区块链相关信息不对等的问题，将栏目分为基础入门、市场资讯、讲座访谈、技术应用、硬件挖矿等，满足“区块链小白”到编程技术人员等多个群体需求，以打赏、内容付费、社区交易等方式盈利。
目前网站是搭建好了，钱也剩的不多了，下一笔融资却迟迟没有着落。为了10个人的团队能正常运转，李庶开始借助自身专业优势，通过协助别人举办区块链论坛等活动，挣取一定收益，继续维持项目运转。
而去年同样处于风口的“无人经济”，也感受到了寒意。据24小时无人便利店“一七闪店”负责人邓婕回忆，曾经在同一赛道上的好多小伙伴，今年都消失了，只剩下部分头部企业。“朋友圈里一位频繁发布最新动态的无人货架同行，突然有一天发现他的朋友圈不更新了，一些同行则在朋友圈打起其他项目的广告，关注降低、融资数量减少，资本市场对‘无人经济’变得理性了。”
位居赛道前列的“一七闪店”于今年初拿到了A轮融资，但面对资本市场的不确定性，仍然不敢“烧钱”。
他们通过内部管理节省运营成本，同时优化产品结构，根据门店销售数据采购热销货品，减少损耗。此外，还与新加坡企业开展联营合作，降低了开店成本，并引入商品溯源系统，寻求产业链的帮助。而随着门店数量的增加，也在与更加优质的供应链合作，降低货品成本。
放慢速度 中小企业追求“稳进”
胡维所在的一家从事版权业务的重庆公司，在版权领域横向很宽，对影视、音频、图文、朋友圈等场景都有涉猎。并可以根据客户需求，提取作品特征值，依靠系统全网搜索，发现未经授权的侵权后，向原创作者告警并启动证据留存，为后续的侵权纠纷及时保存证据。
由于公司从事版权服务较早，且有自主研发团队。他们有机会与不少一线创投机构接触过，“去年很快就拿到了融资，差不多3、4个月就敲定了1000万元的天使轮，今年感觉到融资进程放慢了许多。”他说，今年春节前后开始和几家资本方谈，一直到现在都在进行中，资方对项目的考察时间在延长。
面对融资减缓，他们拒绝盲目扩张，而是专注于价值更高的B端用户开拓，主要面向广电、报业、影视等版权集中的集团开展服务，将用户按照需求分为三类，并安排专人一一营销，为用户提供版权维权后续服务。“把钱用在刀刃上，不追求用户数量，尽量把钱花费在能产生价值的用户上。”
已拿到三轮总额近千万元融资的校园云打印品牌——流海云印，今年开始精细化运营。其创始人王元告诉记者，通过撤出营收不好的学校，进入打印需求高的校园，增强“造血”能力，让项目在没有新资金进入的情况下，也能良性发展。
坚持“稳中求进”还有身处珠海的张峻荣，他创立了 OneDesk智能立牌，通过餐桌上的电子屏，搭配可免费充电半小时的充电宝，以智能立牌里投放的广告为收益，试图做一个离受众最近的广告营销。
去年，张峻荣拿到数百万元天使轮融资后，迅速投放了10000台设备，原计划在今年迅速铺开的他，在了解到今年融资难的情况后，选择对商业模式优化。“现在资本方对项目投资更为慎重，融资不好拿，这种情况下放缓市场脚步，挑选营收稍好的区域铺设，先修炼‘内功’。”
优化模式后， OneDesk智能立牌又进入了4、5个新城市，项目整体营收基本平衡。
投： 募资渠道变少 中后期企业受偏爱 
据投中研究院VC/PE统计报告显示，2018上半年市场完成募集资金的规模仅为341亿美元，相比去年同期的1342亿美元，同比下降74.59%。清科研究院的数据显示，2018年上半年中国股权投资市场募资总额约3800亿，相比2017上半年的8600亿，降幅约56%。
4月27日，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式发布，重庆大石创投投资经理亢恩富发现同行们出现了变化，一些机构募资所需要的时间变得更长，募资的金额也在降低，甚至有一些根本就募不起来。
而张奕帆（化名）感受到的变化来自于所看项目数量，他是一家创投机构的重庆负责人，他所在机构来自北京，背靠知名高校、国有企业，拥有多支基金，并在重庆成立了一支基金。
以前，他负责的部门还会同时多个项目并行，项目close周期短，初创企业、中后期的企业都拥有同样的机会。而现在，对项目考核严格，偏向于中后期项目，所看项目数量下降，项目close周期更是延长到半年以上。“大家为了回报率和退出，更加偏爱盈利模式清晰的企业，我们内部对项目审查和投资阶段进行了调整，年净利润500万以上的企业才可以进初审。”
“银行的钱无法进入，募资渠道变少了，A股市场情况不好，股指连绵下跌，一些上市公司股东股权质押接近强制平仓，曾经的主力——上市公司也没钱了。”在业内打拼多年，现任重庆产业引导基金投资管理部总监陶重阳认为，现在投资机构放缓投资，投项目更加谨慎，投早期项目的机构更少了。
腾讯科技“数可视”的数据显示了相似趋势，C轮以上的融资比例由2017年上半年的12.4%攀升至2018年的22.6%。同时，成熟期企业在2018Q2共获投365起、总金额1564.22亿元，比2018Q1投资案例数减少54起，但投资总金额却增长了近700亿元。成熟企业不仅受偏爱，还越来越贵。
创投诞生“新玩法”
一些投资机构的负责人向记者表示，一般来说，二级市场的情况会对一级市场传导，这之中存在延迟。因此，2018年上半年募资金额下降的效应，要经过一段时间才会显现威力。
“一方面是上半年机构们投的钱来自于去年以前，今年受募资的影响或许下半年或者明年才会显现，一级市场的投资数量很有可能会大幅减少。”陶重阳说，和项目一样，募资难也会使得资源向头部机构集中，他们会拿到更多的资源，而一些中小人民币基金将会面临巨大的挑战。
当手里资金有限的时候，机构们又将工作重心落到了投过的企业上面。元禾辰坤董事总经理张涵在融资中国2018股权投资产业峰会上告诉大家，当前的情景下，机构们不妨多做一做投后管理，帮助被投企业，帮助他们退出和改善指标。
重庆天使会秘书长、曲率创工场创始合伙人王海微也认为，投资机构们是时候重振“投后”业务了。他说，以多种资源赋能被投过的企业，聚焦精细化管理、提供增值服务、着重资源对接，助力配置企业稳定持续的成长曲线，只有如此才能让投资产生浮盈，让LP（有限合伙人，出资但不参与投资管理活动）提振信心，也有利于打造标杆项目，支撑后续期次的募资工作。
同时，现实也促使重庆创投界诞生了“新玩法”。
王海微正和团队打造一个“创、投、招”三位一体的价值赋能服务平台——“曲率创工场”，通过带动和培育一批具有投资意愿的高净值人士，挖掘和培育潜力创业项目，为项目和社会资本搭建交流对话平台，实现资本、资金和资源的有效配置。
据他介绍，“曲率创工场”以“创”为核心，以“投”为纽带，以“招”为助力，提供投融对接、价值提升和资源赋能等服务。创工场有系统的“投投是道”投资培训核心课程，组织小规模精准路演活动，投资人成员们初评筛选优质项目，按专业、领域和特长辅导和优化项目，让潜在天使投资人对感兴趣的项目进行领投、合投、跟投等。“相当于把投后管理部分服务内容前置，让投资人们在平台上对项目们进行价值服务，项目得到了提升后，投资人得到了优先投资权或者跟投权。
纵深：募资难、融资难的解决方式探索
在上海举行的第二十届中国基金合伙人峰会上，君联资本董事总经理李家庆表示，2018年总体来说，市场确实处于一个焦虑，以及充满了冲突和不确定性的环境下。
无论是投资机构募资难，非头部项目融资遇难，焦虑中的创投界需要解决之道。
一.政府引导基金加大投入
1月初，山东省设立6000亿元规模新旧动能转换基金群，其中由省、市两级共同出资400亿元发起设立引导基金。6月24日，北京市科技创新母基金正式宣布成立，基金规模300亿元。据《华夏时报》消息，我国目前存量的政府引导基金已有9.6万亿，已到位资金为3.4万亿，截至2017年底，国内政府引导基金共设立达1501只。
“当在银行、上市公司等资金来源渠道减少时，政府引导基金在大量投入。”现任重庆产业引导基金投资管理部总监的陶重阳在采访时表示，9月，重庆出台的《重庆市加快集成电路产业发展若干政策》显示，重庆将设立总规模为500亿元的半导体产业发展基金，加快集成电路产业发展。
同期，武汉东湖高新集团股份有限公司(以下简称“东湖高新集团”)发布公告称，公司与重庆两江新区签署协议，拟在重庆两江管委会直管区成立项目公司，开发项目“重庆两江新区半导体产业园”，打造重庆半导体产业创“芯”高地。项目总投资约 18 亿元，其中项目公司注册资金不超过 1.1 亿元，地约 377 亩，土地性质为工业用地。
陶重阳指出，政府引导基金加大投入，加上产业园的聚集效应，在当前资本市场不乐观情况下，通过引导社会资金集聚，形成资本供给效应，通过优化资金配置方向，落实对国家战略性新兴产业和创新中小企业的扶持，政府引导基金对地方产业发展和招商引资起到的撬动效应越来越明显。
二. 打造新式创投生态圈
除了政府引导的投入，重庆建设国内重要功能性金融中心也正在加速，记者了解到，位于渝北的重庆基金小镇近日又入驻了一家基金公司，截至8月底，入驻企业71家，其中金融类企业超过59家，基金管理规模超过800亿元。
负责重庆基金小镇招商落户和运营管理的重庆临空现代服务业有限公司总经理韩啸在接受采访时表示，自重庆基金小镇建立以来，这一年多已先后筹建基金小镇基金业信息交流平台、基金业研究创新平台、基金发行服务平台、股权交易平台、实体经济金融服务平台等五大平台。同时，也为项目和投资机构搭建交流服务平台，构建融资合作平台。
据他介绍，基金小镇鼓励和引导入驻基金加大产品、业务创新力度，培育扶持实体产业，强化入驻机构的设立审核和入驻机构的日常监管，防范金融风险。最终形成机构齐全、管理先进、市场运作的基金小镇‘基金全产业链’发展模式，让创业者、投资者们在基金小镇享受一站式服务。
三、GP紧跟LP出资策略变化
重庆天使引导基金执行董事兼总经理贺亚军以重庆天使引导基金举例，LP（有限合伙人，出资方）出资策略上有2个层级。在投基金的策略上，公司从2009年成立至今，主要分为2个阶段，2009-2015年以综合类基金为主，2015年以后，除了选择头部基金以外，我们会更多的挖掘深耕行业、垂直细分的专业基金。 “这主要基于两个原因。”第一个阶段是因为当时GP（普通合伙人，即负责基金投资管理等事务）大部分是美元基金、券商背景，第二个阶段是投资行业发展大势所趋，引导基金团队更看好深耕行业、具备产业资源的细分专业基金，投资这类基金也更符合政府引导基金的产业引导投资诉求，如：与清研资本合作专注汽车行业，与重庆上市公司合作成立医药专利基金。 在操作层面，对GP的出资，贺亚军表示，选择更加市场化，尊重市场规则。对于反投这件事，一方面我们选择的深耕本地、专注产业的GP，将这件事做成了投后增值服务，积极挖掘本地企业，如：德同资本培育的易宠科技、清研资本培育的颇闰科技等，更积极引导与重庆产业基础及未来产业规划高度契合的企业落地重庆发展，如：汉能创投引入的慧联无限、德同资本引入的久耶供应链和店商互联、清研资本引入的凌创科技；另一方面，我们也在修订管理办法，从原本的纯强制性（2倍反投），变成基础强制性（可能调整为1倍反投）+超额完成部分进行激励，促使GP多关注本地产业。
当深谙LP出资策略后，GP便更好募资。
云月控股执行合伙人宋斌在融资中国2018股权投资产业峰会上建议，大家一定要关注资金往哪个方向走，找到资金来源，也可以用专业化的能力突围。“比如以上市公司为主，在公司发展并购过程中，专业化的基金帮助他们做专业化的事情，帮助他们看，帮助他去投，帮助他去管，帮助他整合，以此募资。”

（责任编辑：晨鸿）