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科创板上市公司群体雏形已现。 截至发稿，科创板目前已经受理了52家公司的申请。对受理公司的问询已经展开。 据36氪统计，这52家企业中仅有两家公司资产规模超过100亿元：和舰芯片资产规模为242亿元，传音控股为103.5亿元，规模最小的是哈尔滨新光光电，为2.08亿元。52家企业的资产总规模达到924.2亿元。 据《证券日报》统计，这52家公司的募资总额达到506.81亿元，平均每家企业募资9.75亿元。 按照上交所的表态和券商分析观点，首批科创板上市企业可能只有几家，全年控制在20-30家左右。52家企业当中可能只有很少一部分能够最终在科创板上市，但以上述平均值看，这些企业对自己的商业模式和估值都很有信心。 不过，对于二级市场投资者来说，他们更关注科创板未来是否会出现泡沫和股票流动性等问题。这涉及到规则设定和市场机制等方面的互动，并不完全由企业自身表现决定。 一根松开的弹簧 科创板的引人关注之处之一，就是它设立的上市企业五套标准中，对市值15亿元以上的企业的亏损不进行限制。有趣的是，在52家企业里，除了和舰芯片一家处于亏损状态外，其余企业均实现了盈利——至少在2018年实现了盈利。 除了营收状态不错，大部分企业的财务状况也比较好，平均负债率为29.54%，仅有6家企业经营产生的现金流为负。 那么，良好的财务数据是否能带来估值溢价? “不尽然，”信熹资本创始合伙人兰有金对36氪表示。他认为，无论是主板、创业板和中小板，由于是审核制，加上锁价发行，同一不得超过23倍的市盈率的限制，客观上使少数好公司的价值在发行时低估了，当然也有公司的价值被高估了。兰有金表示：“市场价格好像是一个弹簧被按住，松开了以后就会反弹，甚至出现非理性反弹。” 科创板正是这样一个松开了弹簧的机制。在这个机制中，公司发行定价以询价机制为主，即取消了直接定价方式，全面采用市场化的询价定价方式。相应规则将首次公开发行询价对象限定在证券公司、基金公司等七类专业机构，并允许这些机构为其管理的不同配售对象填报不超过3档的拟申购价格。 由于询价机制的影响，各大券商在估值方面可能会采取不同的估值模式，不过整体上不会脱离硬科技企业估值增速相对平稳的特点，不会像2018年出现的很多互联网企业那样，出现迅速的上涨。 但在市场定价主导之下，公司上市短期内可能面临股价较大幅度的涨跌，但长远来看，企业的商业模式是否能带来可持续发展，市场营销业绩以及行业发展趋势，将发挥定价作用。“价格终归会向最合理的价值区间无限靠拢，”兰有金表示。 值得注意的是，新能源汽车和人工智能企业(除澜起科技外)并未出现在52家公司名单当中。前者因为商业模式还不确定，而后者在2018年的融资进程中出现了估值泡沫。一位不愿透露姓名的人工智能公司高管对36氪表示，此时上市容易带来一二级市场估值倒挂等问题。 商业模式相对稳定的企业，目前还是已获得申请受理企业的主流。36氪统计，排名第一类的企业业务类别为计算机、通信和其他电子设备制造业，数量达到17家;专用设备制造业有14家。 不过，二级市场投资者面对科创板股价可能出现的大幅震荡，需要有足够的心理准备。兰有金认为：“以前是锁价发行加上10%的涨跌幅限制，而科创板是机构定价为主，前5天放开涨跌幅限制，可能一瞬间就直接到了投资者认为的心理价位。定价的市场化改革会给投资者的投资行为模式带来很大改变。” 流动性和“抽血效应” 为了确保募资能够高效地用于培育良好的科创企业，监管部门可谓煞费苦心。 其中之一体现在对资金的“锁定”上。相关的规则确定公司高管持股的锁定期为两年，保荐的券商需要跟投，且需要锁定两年。《中国证券报》称，券商最终跟投的比例大约为2-5%。这一跟投规定对券商资金提出了新的要求。报道称近期券商密集融资近千亿元。 此外，控股股东和实际控制人持有的股份上市后，需要锁定三年。规则中对个人投资者资质进行了限制，即50万元本金和两年的投资经历。这一规则将许多中小散户挡在门外，机构投资者将唱主角——但它们或多或少也受到了“锁定”的影响。 “锁定”和限定投资门槛，也引发外界对科创板流动性的普遍关注。 雪球董事长方三文在最近的中概股峰会上对媒体表示：“(科创板)流动性肯定没有现在的主板好，但至少比新三板要好。” 新三板的个人投资门槛设定为500万元，导致了整体的流动性枯竭。 （责任编辑：晨鸿） |
