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珀莱雅 拟出资1.35亿元参与发起设立投资基金，本次合作有望借助合作方投资管理经验和完善风控能力，助力珀莱雅抓住市场机会进行并购整合，完善公司品牌矩阵、品类结构及新营销生态，为中长期成长为多品牌、多品类、全渠道的平台型美妆龙头奠定基础。 评论 1、发起设立投资基金，未来外延拓展有望提速，平台型多元美妆龙头可期。1）投资基金要点：公司拟与新沃投资（普通合伙人）、乐清乐盈（有限合伙人）合作设立嘉兴沃永投资合伙企业，总投资金额3亿元，其中珀莱雅作为有限合伙人出资1.35亿元。投资基金经营期限7年，可延期2年。本次投资使用自筹资金，一期实缴出资额4600万元，预计短期不会影响公司生产经营，中长期将为公司带来更多机遇与利润成长点；2）意义：合作方新沃投资由新沃资本控股集团100%持股，后者累计管理资产规模超过300亿元人民币，本次设立投资基金有助于充分借鉴合作方的投资管理经验和完善风控能力，把握化妆品及新营销生态等领域机会，加速外延增长进程，完善品牌矩阵和品类结构，实现可持续成长。 2、三驾马车助发力，已进入持续快速成长阶段。珀莱雅作为国货美妆龙头，已进入快速成长阶段，且发展战略清晰：1）短期：依靠爆款打造、新平台拓展、品类优化等举措挖掘电商红利，我们预计线上2019-20年有望保持50%快速增长；线下商超百货、CS店等借助持续的优化迭代、变革提效，有望保持10%左右增速；2）中长期：随着彩妆、精华等品类布局逐步完善，以及多层次品牌矩阵搭建，有望成长为多品类、多品牌、全渠道的美妆龙头。 3、公司组织架构灵活高效、综合竞争优势突出，重申Top pick。当前国货美妆行业高速发展，再次重申公司的核心竞争优势：高性价比的产品品质、差异化的品牌定位及多元营销举措；此外公司作为民营企业经营机制灵活，合伙人制、参股\/控股外部公司、并购整合等组织架构灵活高效，有助于公司及时抓住美妆产业链资源，加速新品牌、新品类的孵化和新营销模式的实践。看好公司的平台型组织架构与竞争优势带来的中长期成长潜力。 估值建议 维持2019-20EPS1.90、2.57元，当前股价对应2019\/20e33\/25x P\/E，维持推荐，目标价78元，对应2019\/20e41\/30x P\/E，有23%空间。 珀莱雅（603605）发起设立投资基金，加快多品牌矩阵与新营销生态建设 （责任编辑：职场达人） |
