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中观策略是泓澄投资核心的部分。深入研究基本面，将中观策略作为策略基础，同时尽量包容成长、价值、主题、周期等各类子策略，寻求最大化的风险收益匹配。并结合宏观认识、产业变迁以及行业格局寻找配置线索，叠加自下而上的个股选择进行资产配置。最终收益的归因也主要来源于三部分：R（基金）=资产配置+中观因素+个股因素。 点击阅读6000字完整版泓澄投资机构专访
从宏观视角来讲，宏观要素一方面决定了资产配置，另一方面提供了中观判断的基础。因为在不同的经济背景下，各资产类别和各行业的风险收益比是不同的，需要根据整个宏观经济背景和政策导向，寻找投资机会，进行板块配置。比如2005-2007年，中国正处于工业化过程，以房地产为代表的投资链条是拉动中国经济最大的驱动力，组合投资时就应该在基建、住房等板块上加强配置。经过2007工业化高点，经济处于增速缓慢下台阶的状态，实体投资数据趋弱，传统行业增速放缓，以消费和科技为代表的行业日益繁荣。在这一背景下，张弢的投资策略选择就是：将较多的仓位配置在稳定成长的大消费领域，作为基础的稳定收益来源。对于超额收益弹性的选择，聚焦在新兴产业中的新能源汽车、移动互联网，和周期类的养殖领域。到了2014年中期，由于新能源汽车、移动互联网两个板块有了较为充分的表现，组合又进行了动态修正，降低了新能源汽车的比例。 从宏观角度确定配置方向和行业大方向之后，泓澄投资会继续进行中观层面的布局，包括行业风格、主题性投资等。从而在不同的市场情况下，都让组合在能够适应大的经济环境的同时兼顾短期市场的状态。我们可以看到泓澄投资很少会将组合极端集中配置在某一个板块，而是通过组合管理来均衡各行业的风险收益比，所以在行业配置方面会做到全面以及攻守兼备。对于市场判断谨慎的时候，泓澄会适度降低仓位，并更多地配置在医药、消费等公司业绩相对比较稳定行业中。在对市场偏积极乐观时，则会配置更多的进攻性的类似科技、电子等板块。
最终是落到微观层面上，怎么去精选个股？有一位基金经理曾经打过一个有趣的比方，他说选股的方法非常多样，就像江湖里有五花八门的门派。比方说有行业趋势选股，就是什么行业好我选什么样的公司；还有价值选股，就是说什么样的公司有价值，我去买什么样的股票；还有成长投资，专门去寻找那些能够从小企业变成大企业，或者从中型企业变成大企业的公司去投；还有主题投资，就专门去投各种各样的主题。作为一家稳扎稳打，要做长跑耐力型私募公司，泓澄投资长期持有的对象也是在优势行业中有伴随时间持续获取业绩增长的公司，并且敢于重仓持有，对于阶段性具有很强预期差的公司，也会以季度为单位中短期持有。在个股选择上，注重公司的商业模式和行业空间，追求先于市场发现价值，力争做到：稳、准、狠，以合理的价格布局有核心竞争优势，行业空间广阔，赛道与资源卡位准确的股票。 举个例子，比如说张弢长期看好的一只日用消费品X公司，从2007年开始投资它。这只股票出现在他以往管理的很多组合里，包括当年管理的社保账户、企业年金、嘉实增长和嘉实策略。张弢分享到他每年差不多要去X公司十趟以上。对于个股看好的理由第一，大池子才有可能养大鱼。这个公司处在一个大行业里，行业在全球产生过宝洁这样的上万亿市值的公司，第二大公司联合利华市值规模也很大；第二，从精选个股的角度来说，这个公司的能力在国内是最好的，管理层知道如何做消费品；第三，从竞争力的角度来看，在由宝洁和联合利华构成的不对等竞争的行业里，这个行业大部分本土品牌如小护士、大宝都被卖给宝洁和联合利华之后，它2011年就实现了36亿左右的收入，已经有体量和宝洁、联合利华在某个子行业竞争；另外，还看好这家公司的理由是整个集团顺利实现了改制，因为体制的变化，它在很多环节都有着巨大的弹性，所以业绩增长是跳跃性的，而不是简单的线性外推。2007年左右张弢买这个公司股票的时候，当时只有三四十亿的市值，但是他认为以X公司现有的体制和产品，未来市值的空间预计将是十倍十五倍。
（责任编辑：晨鸿） |
