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固废及环卫：财政支出增长较为稳定;环卫行业受益的则是市场化进程，从政府负责运营到社会资本负责运营。 电器电子废弃物领域：由于2015年行业骗补乱象，国家缩减并推迟相应支出，导致该领域公司存在应收账款较多的共性问题。2018年政策上有所好转，预算恢复正常。
公共财政支出——节能环保科目，是政府节能环保支出的出口之一，包含的细分领域较多，如图14，涵盖污染防治、生态保护、节能、环境监测等领域。需要指出的是，2016年作为十三五开局年，新的财政政策对于个别科目有有所缩减，但对于大气、水、生态保护等重点细项科目依然维持较高增速。
另外需要指出的是，由于归类不同城乡环境卫生、污水处理费、废弃电器电子产品处理，并不在节能环保科目中，而分别在城乡社区事务、地方政府性基金和中央政府性基金中，可从整体上进行分析。 综上所述，我们以财政支出增速口径来判断行业的安全边际。当前我们预计2018年财政支出增速为22%。此外，从细分行业财政支出数据分析，大气治理进入了成熟期，非电大气提标可重新提振行业，但整体空间有限;固废环卫、水体治理目前处于增长期，细分行业较为景气。环境监测增速较为稳定13%左右、农村环境保护尚处起步期，未来仍有一定发展空间。 2创新框架—行业新周期投资策略 2.1、三因素法分析环保股上半年走势 我们在2018年5月1日发布的报告——《提质、去杠杆红利显现，环保板块王者归来》提出了三因素法分析环保股价走势，且能够较好的拟合股票历年走势：
(1)行业阶段：需要考虑行业的发展阶段、市场空间及业绩兑现程度： 1)行业周期：基建行业增速提升，从而带动环保行业投资;标准提高或环保加严，工业污染源治理带动环保行业投资。2)业绩因素：行业遵循“政策——市场——模式——业绩”的传导链，而季度、年度业绩的预期和其兑现程度的偏差对股价影响也较大。 (2)利率水平：对股市的长、短周期波动都有影响： 1)长周期方面，环保投资与利率负相关性越强，利率越低、融资成本越低，也可以借此寻找长周期拐点; 2)短周期方面，基本可以较为明显体现出负相关性且股价的反应有一定提前性，这与股市的情绪或资金流动性等因素有关。 (3)政策催化：政策分为环保政策及货币、财政政策。1)环保长期政策涉及空间释放、项目落地的，影响同1， 2)环保政策短期不涉及实质落地的，或被当做主题性机会，如去年的雄安新区、督察及工业环保、“十九大”、环保大会主题等。3)货币及财政政策可叠加或传导到利率上，对股市的影响同2，也可自身影响投资者的情绪。 （责任编辑：晨鸿） |
