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计划五：选取桂林阳朔、苏州及广州番禺的分店作为试点,结合周边旅游景点资源,分别推出“山水”、“园林”以及“动物部落”特色体验房,以提高荣诚品牌对家庭及年轻旅友的吸引力。 计划六：通过收购完成汽车旅馆细分市场的布局,与公司现有市场形成互补,从而获取更强的竞争优势。 资料三 在寻求进一步扩张机会时,荣诚酒店了解到美国雅莱酒店集团(以下简称雅菜集团)拟出售其在中国的子公司欣家连锁酒店股份有限公司(以下简称欣家连锁)。荣诚酒店在对该项股权收购进行可行性分析时了解到: 欣家连锁原由雅莱集团与法国巴特银行于2000年在华共同投资设立,并在业内率先推出“汽车旅馆”概念酒店。欣家连锁将酒店选址在二三线城市的飞机场、火车站附近或高速公路沿线,为自驾族提供附直达停车位的独家旅馆房间。与荣诚酒店的商业模式相同,欣家连锁也采用租赁经营的轻资产模式。为提高酒店品位,欣家连连锁的设备及用品均是从大型跨国酒店用品供应商进口。欣家连锁采用外资企业经营管理模式,设有完善的会员制度及独立的销售系统。成本加成的定价策略和规范有效的成本管理,使欣家连锁的销售成本率始终维持在较低水平。截至2013年底,欣家连锁已在国内拥有105家直营店及100家特许加盟店,其时尚风格及个性化服务深受年轻自驾人士的喜爱。 2010年,雅莱集团与法国巴特银行就欣家连锁的控制权问题出现纷争,导致欣家连锁多项发展计划被搁置,错失了市场扩张的时机,甚至有些汽车旅馆连锁店由于发展计划的停滞而出现客源流失。控制权纷争期间,欣家连锁经历了多次架构调整及人员重组,部分核心人员被辞退或离职,严重影响了欣家连锁的经营管理效能；欣家连锁还因此被卷入多宗劳工诉讼,有些案件尚未达成和解协议,因而仍未结案。由于酒店的日常运营中涉及人民币、美元、欧元等多个币种,欣家连锁通过外汇套期交易避免外汇汇率波动损失,然而当时购入的外汇期货合约也由于疏于管理而产生较大损失。此外,大型跨国酒店用品供应商及房东自201年起多次提价,进一步压缩了欣家连锁的利润空间,导致其于2011年及2012年连续两年发生亏损。2013年1月,雅菜集团协议收购了法国巴特银行持有的欣家连锁股权,相关控制权纷争才得到解决。 荣诚酒店拟采用相对价值评估模型来评估目标企业欣家连锁全部股权的价值。 欣家连锁2013年12月31日的注册资本为1亿元,净资产为2.4亿元。2013年度实现销售收入20亿元、净利利润3000万元。荣诚酒店选取了3家同行业可比公司,并获取了如下数据：
经过友好协商,荣诚酒店决定收购欣家连锁。在有关筹资方案的讨论中,财务部王景基于资本结构相关理论提出以下观点： 1.根据优序融资理论,公司在筹集资本的过程中,需要权衡债务的收益与风险。因此,公司应当测算其最佳资本结构,使加权平均资本成本降至最低,并在此基础上确定其融资方式的前后次序。 2.根据权衡理论,在MM理论的基础上引人财务困境成本,财务困境成本的大小取决于债务比率。公司债务比率越高,财务困境成本越大,进而使公司的企业价值越低。 3.根据代理理论,债务的代理成本既可以表现为因过度投资问题使经理和股东受益而发生债权人价值向股东的转移,也可以表现为因投资不足问题引发股东为避免价值损失而放弃给债权人带来的价值增值。由于债务代理成本的存在,从资本结构的设计出发,应当适当减少债务比例。 4.根据企业所得税下的MM理论,增加负债比例会使公司财务杠杆提高,提高企业价值,同时其加权平均资本成本也会随之增加。 财务部对王景的观点进行了充分讨论,在综合考虑公司的实际情况后,建议选择债务方式筹资,使荣诚酒店实现最佳资本结构,提升公司的企业价值。 资料四 2014年6月,为了筹措扩张并购资金,公司拟公开发行可转换公司债券(以下简称可转债)来筹集资金。根据可转债的发行条件,经测算后本次发行规模确定为7亿元,初步发行方案如下表：
注:同期等风险普通债券的市场利率为7%；公司前一交易日股价以及最近20个交易日股票均价分别为14元/股以及13元/股。 对于如何估计相关债券的税前债务资本成本(注:不考虑发行费用),在公司财务部组织的讨论会上,新入职员工刘强提出了以下观点： 1.如果公司发行的长期债券已上市,则可以将该上市债券的利率作为税前债务成本。 （责任编辑：职场达人） |
