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“科创板+注册制”八大猜想 武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新教授 原载《第一财经日报》2019年1月10日 2018年11月5日，在上海出席首届中国国际进口博览会开幕式上，国家主席习近平发表主旨演讲并明确指出：将在上交所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。很显然，对于中国资本市场来讲，这无疑是“一声春雷”、两项重大改革即将同时落地实施。 2019年中央经济工作会议明确提出：“推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地。”尽快落地，究竟是多快？不过，市场更关心的是：“科创板+注册制”究竟是什么模样？二者何时同步推出？挂牌对象及IPO标准如何确定？交易机制将是怎样的？为此，本文对即将推出的“科创板+注册制”作出如下八大猜想，以飨读者。 （一）科创板将于2019年上半年正式推出 众所周知，自从深交所先后于2004年推出中小板、2009年推出创业板之后，沪深交易所正式结束“同质化竞争”的历史，进而开启了深交所主打中小市值创新牌、上交所主打大市值蓝筹牌的新时代。为此，2008年上交所开始研究设立“国际板”，拟引入境外优秀大蓝筹公司来华上市；2014年上交所再度提出研究设立“战略新兴产业板”， 支持创新型国家建设和产业结构调整。但这两个子市场的创设计划，最终均因A股慢熊“探底”而流产，这就是A股“政策市”特有的“改革必须看股民脸色行事”的潜规则。 尽管如此，上交所在“国际板”及“战略新兴产业板”的两次创设研究中，已积累了相当丰富的国际经验、制度储备及人才储备，目前，上交所已完成设立科创板并试点注册制的方案草案。2018年12月1日，上交所召集会员理事、监事召开座谈会，就设立科创板并试点注册制集思广益，征求市场意见，将尽快综合此次座谈会及市场各方的意见建议对草案进行修订完善。 2018年11月13日，上交所召开第四届理事会，与市场代表就科创板定位、上市企业门槛、交易制度设计、注册制如何试点等内容进行讨论。上交所发行上市中心总经理魏刚当天表示，科创板争取在2019上半年“见到成效”。据此，大部分投行人士认为2019年上半年推出科创板毫无悬念，但也有市场人士更乐观，他们认为科创板上市规则也可能在2019年春节前后正式发布。 （二）科创板与创业板的区别及市场定位 科创板就是为中国“新经济”、新时代应运而生的一个全新A股子市场，它与A股各个子市场相比，其特色更鲜明，市场定位更精准。 首先，上交所科创板不同于A股其他子市场。现行A股IPO标准是传统工业版，无论是主板、中小板，抑或是深交所创业板，其IPO标准都过度强调企业的历史盈利水平及净资产规模，却淡化了企业在营收及估值上的高成长性。如此IPO标准所对应的审核理念，它只能满足传统企业IPO需要，却无法包容新经济概念企业尤其是创新企业，这在一定程度上障碍了中国资本市场在经济转型、产业升级以及动能转换中的重要作用的发挥。然而，科创板将独树一帜，其最大的区别就在于包容性与开放性，这将是一个全新的子市场。 其次，上交所科创板将明显不同于深交所创业板。深交所创业板主要适用于中小型创新企业IPO需要；而上交所科创板则侧重大型创新企业，并同时包容中概股、红筹股回归A股，甚至还能接纳境外一流优秀企业来华上市，进而形成与深交所创业板互补、与美国NASDAQ竞争的全新市场格局。 可以毫不夸张地讲，中国的“科创板+创业板”就是未来中国版的NASDAQ市场，它的影响力将是世界范围的，也将是空前绝后的，它将直接与美国NASDAQ相竞争、相抗衡。 （三）科创板的挂牌对象及上市资源 顾名思义，上交所科创板将会包容各类大型科技创新企业。很显然，为了区别于深交所创业板，上交所科创板挂牌的科技创新企业可能界定为：符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高，属于互联网、大数据、云计算、人工智能、区块链、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，且达到相当规模的创新企业。 从企业来源看，科创板挂牌对象可能包括以下三类： 一是尚未在境外上市的创新企业（包括红筹企业和境内注册企业），最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币，或者营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位。这应该是未来科创板挂牌对象的主体部分。此外，已在境内上市的大型创新企业也可以通过转板机制进入科创板。 （责任编辑：职场达人） |
