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2010年以来，中国经济增速已持续下行了10年，一些学者在担心中国是否落入中等收入陷阱。就今明两年而言，是百年中国梦第一个百年目标，即三大攻坚战的关键决胜期，也是中美关系的转折点，因此各种逆周期政策工具箱校准较为充分。尽管年内基建、房地产和工业投资都相对平淡，外贸局势不明朗，居民消费也因挣钱越来越难而并不旺盛，但2019年中国经济增速就跌落到6%以下的概率仍不大，“六稳”政策将继续托底增长。 黑天鹅之5：利率水平整体有所上行 物价涨了，利率能不能更低？这是有可能的。下半年金融体系利息继续有所下行是大趋势。今年以来，因猪肉苹果原油之类的产品，物价有短暂回升，也因1季度地方债发行前置和超预期的经济数据，使得央行在3月下旬之后，收敛了货币政策宽松力度，在包商银行事件之后，货币市场利率波动性加大，利率在分化中整体向下的趋势开始明朗化。 为什么我们将下半年市场利率有所上行视为黑天鹅？ 一是外部不利，美联储降息的方向相对明确，不明确的只是时点和幅度。二是增长乏力，今年经济增长仍依赖于财政货币的逆周期宽松。 三是通胀无忧，全球主要经济体之中，似乎只有中国不公布核心通胀，利率调整不应考虑食品果蔬之类，原油和成品油价格也已转头向下。四是金融供给侧结构性改革进入深水区，中小银行和农信社面临市场挤出压力。去年12月份，CPI和PPI双双向下，且PPI下穿CPI形成交点，至今PPI徘徊在通缩附近。历史经验证明，中国一旦出现此类物价搭配，则经济增长将面临数年的持续下行压力。 黑天鹅之6：人民币兑美元汇率“破七” 6.999和7.001究竟有何不同？“保七”派认为有显著不同，整数关口如军事要塞，有重要的心理、预期和实证意义。“弃七”派认为并无甚意义，最多只是一种执念，维持汇率弹性比硬保整数更理性。现实和阵容都暗示，似乎年内人民币兑美元的名义汇率“破七”是只黑天鹅。 “保七派”给出了更多调控实证。 一是2015年8·11汇改之后1个月，资本外流即超过2000亿美元，随后5个季度，外汇储备减少逾1万亿，政策成本沉重。 二是破不破整数关口，是预期管理的关键，预期失控更容易引致非理性换汇、股汇共振等复杂局面。 三是稳汇率工具箱弹药充足，央行有能力有信心维持汇率在合理均衡水平的基本稳定。 “弃七”派给出了更多市场化和制度建设的理性洞见，从长远来看无疑是正确的。年内中国社会经济局势的内外部冲击此起彼伏，“六稳”政策和逆周期调控始终待命，此时多一个汇率“破七”的变数是否会令复杂局面更复杂？由是观之，年内“破七”概率不大。 黑天鹅之7：上证50指数明显下行 中国A股在过去四年让投资者和从业者黯然神伤，2015年和2018年两年蒸发的市值均超过了10万亿，中小股民损失沉重。2019年看起来A股整体稳定，结构亮点不少，明显下行的可能性不大。 尽管现在看A股，离6100和5000点的两个历史峰值有很大差距，但这并不意味着A股有巨大涨幅。 日本股市离其历史峰值过去了超过1/4世纪。一系列因素制约着A股，例如增长放缓上市公司盈利低迷，1－5月份规上企业利润为负增长2.7%，例如一些活跃板块，白酒猪肉等大消费、保险券商等非银金融，估值并不便宜了。但也还有一些因素支撑A股，例如以银行股为例，0.85的市净率和13%的股本收益率使其颇为便宜，例如A股及债市纷纷入选明晟、富时及巴克莱指数，例如背上资金趋势性的持续流入等，都使得A股加速融入国际市场，有一定估值优势。在逆周期调控政策下，稳股市也是稳金融的应有之意，再度明显下行的可能性不大。 黑天鹅之8：中国楼市再度升温 “房价永远上涨”几乎是一种信条，但已今非昔比。中国楼市经历了急风暴雨般的20年高成长，似乎到了历史拐点，至少在我看来，未来三五年，中国楼市不再是值得优先配置的资产，甚至应当减配低配或回避配置，一个楼市经济的时代已行将终结，年内楼市再度升温的可能性微乎其微。 是什么阻挡着中国楼市的再升温？一是居民钱袋子不够了，股市泡沫，互金泡沫、小贷泡沫不是在创富是在灭富，收入增长也变得困难。 二是收入房价比等各种指标显示，购房确实已使中国居民不堪重负，尤其是一二线城市。 （责任编辑：职场达人） |
