发达国家企业融资启示录

    【内容摘要】
　 　目前市场经济发达国家的融资方式主要分为两大模式：一种是以英美为代表的证券融资方式为主的模式，证券融资占企业外部融资的５５％以上；另一种是以日德为代表的银行融资方式为主的模式，银行融资占企业外部融资的８０％以上。

 目前市场经济发达国家的融资方式主要分为两大模式：一种是以英美为代表的证券融资方式为主的模式，证券融资占企业外部融资的５５％以上；另一种是以日德为代表的银行融资方式为主的模式，银行融资占企业外部融资的８０％以上。
                      
        英美企业的融资模式
   
        由于英美是典型的“自由主义的市场经济”的国家，资本市场十分发达，企业行为完全是市场行为，因此，企业资金来源主要依靠自我积累和证券融资。在美国，企业融资结构的选择遵循的是所谓“啄食顺序理论”，即企业先依靠内部融资（留利和折旧），然后再求助于外部融资。在外部融资中，主要是以发行企业债券和股票方式从资本市场上筹措长期资本。这一融资方式反映在企业资本结构中是内部积累占最重要地位，其次是债券，最后是新股发行。从公司的股权结构来看，美国大公司股权十分分散，一个大公司往往有千千万万个股东，其中最大的股东拥有的股权也很少超过５％。这种股权结构对美国公司治理结构具有重大影响。一方面，占有股权微不足道的小股东有“搭便车”的倾向，他们既不关心、也无力左右经理人员的工作；另一方面，机构投资者并不是真正的所有者，而是机构性的代理人，代理本基金的受益人动作资金。它们作为“被动的投资者”，主要关心公司能付给他们多高的红利，而不是企业经营的好坏和实力的强弱，也无意于介入改组公司经理人员。因此，对公司经理人员的约束主要来自市场的力量和作用。市场力量的作用包括股票市场、商品市场、经理人员市场和兼并市场等多种形式。这些市场机制都能对公司经理人员施加影响，使其目标行为有利于所有者。其中，股票市场具有很重要的作用，而股票市场对经理人员进行控制的重要机制是通过“恶意收购”实现的。在８０年代，美国出现了恶意收购的狂潮，被收购公司的资产市值由１９７９年的１万亿美元上升到１９８９年的３万亿美元。

（责任编辑：职场达人）