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图1-1 美国杠杆化ESOP融资机制 其中：a．银行提供贷款给ESOP信托，同时企业对贷款出具担保书；b．ESOP信托用贷款资金从企业购买股票；c．企业分红派息给ESOP信托，同时企业按月向ESOP信托缴纳企业养老保险费；d．ESOP信托归还银行贷款本息。 员工持股计划中的员工持股贷款，不同于个人股票质押贷款、公司法人股的质押贷款。具体表现为：①员工在向银行申请贷款时，并未拥有股权所有权，而是用贷款购买股权后质押给银行，这类似于住房抵押贷款。②员工作为贷款人是质押股权对应企业的员工，其债务人和质押资产有密切关系，相应的贷款风险也就增加。一般的个人或机构股票质押贷款中，贷款人和质押标的之间没有这种关系。③归还贷款本息的现金流来源于质押股权所产生的分红；而一般的个人股票质押贷款的归还来源于个人的收入，机构则来源于机构的经营收益。 3．混合性融资工具 混合性融资在并购中的运用分为混合性融资安排和混合性融资工具的运用。前者指在一项并购交易中，既有银行贷款资金、发行股票、债券筹集的资金，也包括并购公司与目标公司之间的股票互换，发行可转换债券、优先股、认股权证等多种融资工具的综合运用，其中主要以杠杆收购为代表；后者是指兼具债务和权益两者特征的融资工具，包括可转换债券、认股权证等。 （1）杠杆收购。杠杆收购融资主要表现为：杠杆收购的资金来源主要是不代表企业控制权的债务性融资；杠杆收购的负债是以目标企业资产为抵押或以其经营收入来偿还的，具有相当大的风险性；杠杆收购融资中投资银行等市场中介组织的作用十分重要；杠杆收购融资依赖于发达资本市场的支持。从国外成功案例看，实施杠杆收购融资应具备：①企业经营比较稳定，收益水平一直比较高；②企业的经营管理水平比较高；③企业具有比较明显的市场竞争优势，产品的市场占有率较高，产品和销售市场多元化，能够抵御经济的周期波动；④企业财务状况比较良好，负债率较低，有比较充足的流动资金，并且有良好的流动性。 （2）可转换债券。可转换债券可以看作是普通债券附加一个相关的选择权。在企业并购中，利用可转 编辑 程泓 （责任编辑：职场达人） |
