长江电力:三峡工程的融资工具

    三峡工程做为一个独立运营的超大型在建工程，似乎很难通过正常的程序在证券市场当中筹集建设资金，也不太可能成为一个整体项目上市。同时，做为一个完整的水电站，其资产的分开只能采取证券化的方式，而很难采取实物化的方式，比如说单独划出一台机组来销售，因为水电站是个有机的整体。然而长江电力上市，通过一系列复杂而巧妙的设计，解决了这个问题。

　　长江电力为什么早不上市晚不上市，偏偏选在现在这个时间点上，这和证券市场的走势没有什么关系，而直接与三峡工程的建设进度相关的。2003年三峡工程完成了建设的第二阶段，即蓄水、通航、首批机组发电，将在2004年至2009年进入最后的第三阶段——全部机组陆续发电直至工程完全峻工。首批发电机组的投产意味着三峡工程终于拥有了抽象的可剥离的经营性资产，使其资本市场的运作有了回旋的余地。

　　上市公司——为三峡第三阶段工程提供资金支持

　　三峡工程的建设需要巨额的资金，这些资金的来源是多元化的。工程建设已经进入第十个年头，资金上的压力正是最为沉重的时期，若干中长期融资可能已经到期，而后期建设仍需大量资金。虽然首批机组已经并网发电，但其发电收入仍不足以维持后期的资金要求，长江电力的出现似乎就是为了解决三峡工程启动资金不足的问题。

　　正如该公司招股说明书中所披露，首次公开发行A股所募集的资金近百亿元将全部用于收购三峡工程的四台机组以及其附属设施。收购资产总额达到187亿元，其资金不足部分由负债解决。另外公司将在2015年之前陆续收购三峡工程所有26台发电机组，目前估计的资金总额约为1200亿元，公司将通过股票和债务融资等手段筹集资金。

　　可见在未来的近十年中，公司除了经营管理发电资产之外，就是要筹集巨额资金从三峡手中不断收购发电机组。三峡工程通过不断出售在建工程中“阶段性完工”的发电机组，不断收回工程投资，缓解财务压力，同时也为三峡工程的后期建设寻求资金支持。

　　三峡总公司——用股民的钱建三峡，再卖给股民

　　长江电力的收购计划使三峡总公司可以实现资金的滚动循环利用，形象一点的说可以比喻为用卖第一台机组的钱去建第二台机组，再用卖第二台机组的钱去建第三台机组，而买方便是长江电力的全体股东。

　　这么做对三峡总公司无疑是有好处的，首先不仅补充了流动资金，而且缩短了工程收回投资的周期。至少到工程完工后不久，就已经收回了所有发电资产的投资，这比完全依靠发电收入收回的投资要快得多，内部收益率也要高得多。如此大型的永久性工程在这么短的周期内收回投资，确实是罕见的。

（责任编辑：职场达人）