坚持商业可持续的融资

导语：扩大对中小企业投资，促进中小企业发展，无论从创造就业还是促进GDP增长都是非常重要的，这已经是没有争议的事实。而无论是从什么角度，哪方面来看,中国中小企业融资难问题仍然没有解决，这也是不可否认的现实。其实政府已经对此高度重视，采取了种种解决措施，那么问题到底出在哪里？中国的中小企业的融资障碍到底是什么？我们应该如何对症下药？带着这些问题，本刊记者在中国Z-PARK国际融资论坛上采访了世界银行高级金融学家王君先生。

记者：王君先生，您能分析一下中小企业融资难的主要原因吗？

　　王君：目前世界对于融资难的原因基本上有共识的，比如由于小企业贷款的规模小，因此缺乏规模经济，商业银行处理一笔小的贷款申请所需要的成本和处理一笔大的贷款成本是相似的，这就造成商业银行愿意做大客户的事实，中国的银行是这样，外国的银行也是这样。从企业角度来说，他们信息不透明，企业有三本账，一本对付税务局，一本对付政府部门，还有对付股东的等等，这说明小企业的财务报表是不正式不可靠的，商业银行依据这些财务报表做出的决策依据往往导致不良贷款的上升。还有一个往往被忽略的就是公共基础设施，现在需要政府制定的金融政策，会计制度、审计制度，合同可执行的法律框架司法制度等等。主要包括企业债务登记制度，征信体系等等，这些方面在中国目前无论是政策的讨论、理论的论述没有太大差异，但是在这些原因基础上提出的解决办法相差甚远，存在的问题很多。

　　记者：应该说中国政府已经意识到这一问题，并采取了解决措施，但为什么这一问题仍旧没有得到解决？

　　企业的融资需求存在两类问题，一类是可以通过商业的办法按照市场的原则加以解决的，但是在这个领域里，中国的企业，包括城乡在内，也可以把农户考虑进去，他们融资的满足程度相当低的，还有相当的融资需求没有得到满足，这一块没有得到满足的主要原因，就是零售水平上提供金融产品和服务，交易成本太高。也就是大家平时经常听到的融资风险大成本高，商业银行其他金融机构还没有掌握能够克服风险大和成本高方面的障碍，他们在政府的号召下也试图做一些努力，但迄今为止可以说屡战屡败，发放贷款以后不良贷款比例很高。另外一类，代表商业上不可持续的领域，这应该是政府投资财政支持解决的。我们国家面临的挑战就是分清这两方面的性质，不要把商业可持续的融资跟需要政府通过财政补贴来解决的融资混在一起。

　　记者：那么,您认为政府的财政补贴战略是否收到了预想的效果？

　　王君：几乎每天我们可以看到这样的政策建议，建议政府加大对中小企业扶持力度，支持包括中央政府建立各种各样资助的基金，出台的政策，和省政府建立的风险投资基金鼓励基金等等。而能拿到这个资金的办法，就是起一个政治上受欢迎的名称，比如是高新技术企业，农业的利用中央政府关于支持三农政策提出一些办法。还有一种声音就是要求银行用低利率向中小企业发放贷款，这方面的政策建议是比较普遍的。再一个比较普遍的政策建议就是要建立担保机制，设立各种各样的担保公司，为中小企业获得银行贷款提供担保，其他还有建立三版、创业版等类似美国纳斯达克制度的安排，让中小企业到资本市场筹资。但这些建议迄今为止都没有真正起作用，甚至带来副作用。

　　几乎所有的政府都面临两难的选择，就是他们当期财政收入是有限的，各方面对财政资金的要求往往超过政府财力。中国存在着国有企业下岗职工安排，社会保障欠账问题，农村信用社损失补贴，国有银行不良贷款的打消等问题。从社会对于财政资金的需求来看是很值得忧虑的，在有限的财政资金上，政府面临两难的选择。用较多的补贴，给每一个目标的客户中小企业提供比较大规模的补贴，这样的结果使能够覆盖的人群被减缩，相反情况就是以很少的补贴却能够覆盖比较大的目标客户群。这样是一个各级政府都面对的现实。当我们要求政府加大对中小企业支持力度的时候，首先应该想到这个问题。这样引起往往政府的补贴不但达不到目标客户群，而且要支持扶持的企业拿不到。这些补贴都是低于市场的价格，这种贷款有吸引力的，能拿到这些贷款往往有关系。从公共政策来说，这种做法和政策的初衷背道而驰的。

　　从农村来看，中央政府每年拿出100亿~150亿扶贫贷款，由财政部补贴，以低于市场利率的贷款提供，很多农民都没听过这种贷款，这样的结果反而扩大贫富差距，和中央政府政策目标南辕北辙的。这些补贴性的贷款发放过程当中往往会弱化信贷纪律，对发放贷款的金融机构风险管理等等都会造成不良影响。

　　记者：既然补贴存在这种问题，那么，您觉得信用担保机制如何呢？

　　王君