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爆发一年零1个月后，美国和全球经济都已陷入严重的危机之中。 格林斯潘称"这是百年一遇的危机"，而在此前百年间最严重的一次危机中，时任美国总统的罗斯福曾说："我们最大的恐惧就是恐惧本身".面对危机，人类无法避免恐惧，但比感性的恐惧更重要的，是对客观规律的理性认知。为什么这场危机发展到如此严重的地步？为什么诸多救市措施会显得如此徒劳？美国和全球经济的增长方式到底出现了什么问题？是什么成为了这场危机最重要的催化剂？ 这或许将是全球经济史上最严重的一场危机。但当人类通过这场危机再次完成一轮由感性向理性认识的飞跃之后，这或许也将成为人类重新认识现代经济尤其是现代金融体系的一个最重要枢机。 对于少数精英学者来说，早在次贷危机爆发之前，答案早已经了然于胸，并早已提出预警。不过，大势难挡。 "这就像伏地魔。你以为他已经消亡了，但他又浮出水面。他就像一团阴暗的影子，拒绝被摧毁。"这样的形容，对于次贷危机来说，似乎很合适。 倒了。这家有着158年历史，历经了美国内战、两次世界大战、经济大萧条、"9.11"袭击和一次收购，一直屹立不倒，曾被纽约大学金融教授罗伊。史密斯形容为"有19条命的猫"的公司，最终倒在了自己对次贷危机的误判上。 这一美国有史以来规模最大的破产案，不仅再次佐证了次贷危机远未结束的判断，更给全球金融市场投下了巨大阴影。 就在人们认为可以稍加喘息的时候，9月21日，美联储突然宣布，已经批准了仅存的两家投行和提出的转为控股公司的要求。和摩根士丹利寻求转变身份，反映出当前美国金融危机中又一个剧烈的变化。 在经历了一个又一个恐慌时刻之后，权力体系会发生怎样的变化？全球金融市场什么时候能看到希望？动荡的世界经济会走向何方？这些再次成为人们深度关注的问题。 "世界金融体系下方的地质结构正在发生变化，"美国骑士资本集团常务董事彼得。肯尼说，"一个世界金融新秩序将由此诞生……但这是一个难看、痛苦的过程。"也许，他是对的。 美国第四大投资银行雷曼兄弟公司9月15日宣布申请破产保护，总部员工打包回家。 人们一度以为已经经历了最坏的一幕——截至2008年8月6日，美国金融企业宣布的损失已达2500亿美元。损失由次贷蔓延到优质房贷，美国第五大证券交易商贝尔斯登轰然垮台，英国百年老号北岩银行被迫收归国有…… 但事实上，更坏的正在上演。 继9月房地美和房利美两大房贷机构因股价急跌而被美国政府接管后，美国金融市场再次被投下"重磅核弹"：9月15日，由于深受次贷重创，拥有158年辉煌历史的国际投行大腕雷曼兄弟控股公司宣布申请破产保护，同时陷入金融困境的美林集团卖身美国银行，国际两大顶尖级投行一夜之间忽然要消亡了。 不仅如此，次贷多米诺骨牌仍在向前传导。紧随雷曼之后，全球最大保险集团AIG遭美国政府注资并接管；美国最大存款机构华盛顿互惠银行也陷入财政危机；9月21日晚，美国联邦储备委员会突然宣布，该委员会已经批准了美国金融危机后至今幸存的最后两大投行高盛和摩根士丹利提出的转为银行控股公司的要求……可以说雷曼风暴终结了华尔街神话，粉碎了美国金融神坛。 从华尔街接连传来的消息，似乎在表明一个事实：美国金融体系已经失控，金融市场已经失灵。贝尔斯登倒塌，雷曼兄弟垮台，美林卖身，AIG告急……美国的金融危机真的来了吗？ 这是一个类似多米诺骨牌效应的危机传导，我们不妨来回顾一下次贷危机是如何引火烧身到华尔街投行的：第一波：引发放贷机构收回房产；第二波：所有非政府债券资信下降；第三波：通过杠杆放大百倍对冲基金；第四波：日元瑞郎等套利交易砍仓；第五波：美国及其他国家消费者信心受挫；第六波：套息交易恐慌性结利；第七波：金融机构、投资银行纷纷落马…… 美国次贷危机的影响力不断扩大，涵盖了全球央行、商业银行、投资银行、基金公司、股市等金融领域。 雷曼的破产引发了全球金融大震荡，全球范围内的金融机构蒙受了超过5000亿美元的损失及资产减计。在过去的一年里，信贷市场震荡已经令全球股市蒸发了11万亿美元。美国金融神坛已然崩塌，世界金融体系面临重组。 从金融损失的绝对价值来讲，这次的情况堪比1929年大萧条，而且这次的复杂性与危机传播速度无与伦比。这已导致人们对金融市场失去信心，信心的缺失又可能给投资银行造成毁灭性打击。美国的金融体系摇摇欲坠。 美国借了15万亿美元的外债来运行金融市场。如果这些资产贬值10％，美国金融系统长期以来建立起来的公正和优越感将彻底崩溃。有专家认为，对于美国政府而言，解决这个问题的正确办法是将处境艰难的金融机构国有化、重组或者破产清算，然后重新私有化。这也正是十年前亚洲国家面对金融危机的做法。全球金融体系重组的序幕已经开启。 9月15、16日，美联储连续通过回购协议向市场注资1200亿美元，这是"9.11"以来最大规模的注资行动。美联储同时宣布，如有需要，已准备好安排进一步的注资操作。美联储还扩大了多项现有安排的规模和抵押品范围，为金融机构获取融资创造便利。此外，为避免华尔街金融危机持续恶化，美国政府正部署有史以来最大规模的救市措施。计划涉及多项措施，包括成立一个官方信托机构，购买金融机构的按揭坏账。 与此同时，为了缓解危机，扭转全球金融市场颓势，各国央行也纷纷行动，救援之手首次搭在了一起。 这次美国华尔街爆发的次贷危机的泡沫，包含很多内容，从信用泡沫——产品泡沫——资金泡沫——泡沫——市值泡沫，形成一条长长的泡沫链。 被虚拟货币吹起的疯狂泡沫有专家指出，次贷危机不是传统意义上的经济危机，而是一次资产价格泡沫破灭的危机。所谓资产价格泡沫，就是资产的价值与价格离得太远。这里有一个常识的判断，泡沫是非常脆弱的，泡沫的破灭几乎是不费吹灰之力的。事实上，华尔街金融巨头，贝尔斯登、雷曼兄弟、美林证券，已经在虚拟经济的泡沫中灰飞烟灭。 这次美国华尔街爆发的次贷危机的泡沫，包含很多内容，从信用泡沫——产品泡沫——资金泡沫——价格泡沫——市值泡沫，形成一条长长的泡沫链。 最底层的标的次级贷款是一个巨大的信用泡沫。抵押贷款是一个信用产品，信用产品应该带给有信用的人。但是，次级贷款把一个信用产品贷给了一些低信用，甚至没有信用的群体。而且附加了许多加大信用风险的优惠条件，比如零首付，比如，延迟本金还款等等。次级贷款实际上是一个巨大的信用泡沫。 基于这个1.5万亿美元的信用泡沫，创造了超过2万亿的资产证券化产品（MBS），超万亿的债券抵押凭证的所谓结构化产品（CDO），近万亿的信用违约互换产品（CDS），为了这些证券的高评级，债券保险公司产生2.4万亿担保产品，以及各自近万亿的信用卡证券化产品，汽车消费贷款证券化产品。眼花缭乱的产品泡沫以及伴随的价格泡沫，创造了一个巨大的市值泡沫，超过美国4.3万亿的国债市值两倍。一旦那些一厢情愿的假设，比如房价不断涨、利率长期低发生变化，次贷违约率上升，危机就爆发了。 价格泡沫和市值泡沫的制造与巨大的杠杆交易放大资金泡沫密切相关。在次贷危机中倒闭的著名的资本下面的凯雷基金，泡沫高峰期间，其6亿多的资本金，把管理的资产放大到200多亿，杠杆倍数高达32倍。当市场下跌3％，凯雷基金面对巨大的流动性风险，不得不黯然曾几何时还叱咤风云的华尔街历史舞台。 我们看到，这里最关键的部分是，这些也冠名为"产品"的东西，并没有任何实际意义上的价值，并没有创造任何真实的财富。产品链越长，越不知标的为何物。次贷衍生品数万亿，甚至上十万亿的市值，是被虚拟货币托起的泡沫，是杠杆交易方式放大的虚拟财富，使虚拟经济脱离实体经济到危机四伏的地步。 美国前财长保罗。奥尼尔认为，"通过扰乱世界货币市场获益的人是投机者。在我看来，他们并没有提供多少有用的价值。"奥尼尔对金融市场的观点以及其为金融市场制定规则的重要的职责，挑战了金融机构的巨大利益，这可能是其被迫从财长位置上辞职的重要原因之一。 我们已经看到，次贷泡沫最后只可能是一个结果，那就是泡沫破灭，瞬息之间，数万亿数十万亿的虚拟财富消失，化为乌有，引发全球金融危机。次贷危机从新世纪抵押贷款公司的关闭开始，次贷违约，沿着次贷产品的证券化产品、结构化产品、保险互换产品、债券保险、债券市场、信用卡证券化产品、消费信贷证券化产品直至债券保险公司，都深陷危机。贝尔斯登倒闭，把危机的严重程度提高到红色警报，几乎所有金融公司都陷入了次贷危机的漩涡。政府支持的最大的房地产抵押担保机构——房利美、房地美被接管，雷曼兄弟已经成为贝尔斯登第二，全球最大的投资银行美林证券公司被美国银行收购，命悬一线。这些百年老店迅速从华尔街消失，宣布华尔街过度虚拟的经济的失败。试想，如果不是在美元本位的国际货币体系下，美联储可以随心所欲发美元，华尔街大大小小的金融公司，完全可能重现1997年泰国一天关闭58家银行，尸横遍野，血流成河的一幕。 次贷危机把另外两大经济主体拖入衰退。受次贷影响英国北岩银行发生了百年不遇的挤兑行为，最后英国政府对其实施了国家收购。因为直接持有大量次贷衍生产品，欧洲成为重灾区。虽然欧洲央行的大规模注资，使欧洲所有金融机构有了喘息的机会，但是因次贷延伸影响，一般滞后美国一年的欧洲经济已经开始面对衰退，日本经济也重返了负增长之途。 次贷危机还引发全球通货膨胀，全球经济危机一触即发。次贷危机爆发，华尔街以及全球金融市场几乎没有什么东西可以买，证券投资资本大规模撤出华尔街和其他国际金融市场，进入商品市场，以前所未有的速度迅速推高了石油粮食价格，全球通货膨胀急剧恶化，超过70个发展中国家通胀超过两位数。美国的通胀已经5.6％，欧洲的通胀大大超过警戒线，使美联储和欧洲央行都处于经济放缓与通胀的两难之间。
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