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来源：微信公众号“捕手志” ■ 按： 2000年起，刘峻先后担任过新浪、和讯、奇虎360的管理职务，曾管理360战略投资。现为天使投资人，在成为今日头条最早的投资人后，又先后天使投资了牛股王、好贷等明星企业。在接下来的一段时间里，我们会用三篇文章深度剖析刘峻先生的投资逻辑及他对未来趋势的一些判断。今天这篇对话中，我们首先要聊的是刘峻先生的投资策略。读完这篇文章，你能明白这些问题： 刘峻为什么能投中今日头条？ 每年能从大市场或风口里跑出来的成功项目不超过10个，但现在有几千家基金都在找风口，都在按同一个标准筛选项目。当市场上几乎所有人都在采取同一种投资策略时，这个策略还能奏效吗？ 分析创业板、中小板的上市公司，存在又往往被人忽视的机会是什么？ ■ 多数上市公司其实都来自中小市场 作者|李曌 编辑|潘宇波 一 策略 捕手志：您一直很低调，能先介绍一下自己的投资经历吗？ 刘 峻：我现在就是一个体户，早年在360当副总，360上市后改做顾问了，顺便帮着管管战略投资，这两年在家休息、看书，捎带手投点天使。 所以在投资上我其实是个新手，就是运气特别好，第一个天使项目就投了今日头条。还有一个腾讯音乐娱乐集团，现在估值也100多亿美金了，原来叫中国音乐集团，是由酷狗、酷我和海洋音乐合并而来，我帮着促成的，当时替360投了近千万美金，这两年也涨了几十倍。另外还有几个天使项目，现在差不多也到Pre-IPO阶段了。 捕手志：现在许多投资机构投资的轮次越来越早期，个人天使投资与机构天使投资相比有什么不同？您偏好什么样的项目？ 刘 峻：我喜欢投一些冷门的项目，不太喜欢投热门的东西。大的机构会担心错过一些项目，而我是个人投资者，不用担心错过，所以没必要去跟风凑热闹。 大基金往往喜欢那种一个项目就能赚十亿美金的Deal，他们看任何一个项目，第一反应就是看市场规模是不是足够大，最好是几万亿的，至少也得是几千亿的，市场规模小一些的直接就Pass了。对食物链顶端的大基金来说，这个策略当然很有道理，押中一个项目就能把整个基金的钱成倍地赚回来。 但对大量新基金、小基金来说，亦步亦趋地跟随这个策略就有问题了。因为每年能从大市场或风口里跑出来的成功项目，一般不超过10个，早些年国内主流的美元基金也就那么20来家，平均每家一两年就有可能投中一个，这个策略当然奏效。问题是现在国内有几千家基金都在找风口，都在按大市场这个标准筛选项目。当市场上几乎所有人都在采取同一种投资策略时，这个策略还能奏效吗？反向操作没准会更好。 我分析过中国的创业板、中小板，发现其中大多数上市公司反而是从小市场里冒出来的，或者看上去门槛很低的，譬如养鸡的、做蛋糕的、卖扑克的，或是做某个小配件的公司，年收入几个亿，有个几千万利润就能上市，市值几十亿很常见，几百亿的也不少。所以有一个被多数人忽视了的大机会，就是投那些中小市场或冷门行业里的好公司。 捕手志：投这类项目具体有哪些好处？ 刘 峻：我理解有7个好处： 1）能拿到比较低的价格； 2）小市场里的公司往往离钱近，我有好几个这类项目，天使轮之后就盈利了； 3）这些行业竞争不激烈，公司存活率高； 4）竞争不激烈就不用烧钱，不需要三天两头融资； 5）烧钱少融资少，股权稀释就少，ROE也高，投资回报率高； 6）愿意干冷门行业的创业者，往往是真的热爱这行，或是在这行有较深的积累。因为竞争不激烈，对团队能力的要求就没那么高，只要能坚持埋头干几年，哪怕每年只涨个一两倍，几年下来也很可观了； 7）这类项目往往商业模式比较简单，有很多地方可以向别人借鉴，不需要太多创新和摸索，很少需要转型，一条道走到底就行，而转型往往是最痛苦的。 总之，这类项目投了以后比较省心，作为投资人晚上睡得着觉。 捕手志：那么投「大市场」、「风口」项目又会有哪些问题？ 刘 峻：「大市场」和「风口」往往会有大量的选手入场，这会导致几个后果： （责任编辑：晨鸿） |
