2018上半年：上市即破发、机构募资难，谁来拯救创业者的融资和估值？

2017年以前，每年一个风口；2017年，一季度一个风口；2018年上半年，上市破发，大额融资集中，一级市场经历洗牌。谁来拯救创业者的融资和估值？

1月的快手，2月的京东物流，4月的拼多多，5月的蚂蚁金服……2018年以来，几乎每月都有一笔10亿美金以上的融资金额，让我们从惊吓渐渐麻木。

等等，这感觉似乎在2015年股灾之前见过，那一年，钱都投在了头部项目：滴滴出行，蚂蚁金服、美团，Uber中国……

股灾之后，资本寒冬。历史会否再次重演？回顾上半年，上市即破发、机构募资难，创业者还能拿到钱吗？

6月23日，泰合资本创始合伙人郭如意，做客明势资本“2018明势发现者基金CEO峰会”。这只仅有20几人的FA机构，在2017年做到了200亿人民币以上的交易额。会上，他以“资本洗牌、创业迭代”为题，对创业者给出了建议。

以下干货分享，新芽NewSeed（ID: pelink）编辑整理：

郭如意： 今天演讲的主题是“资本洗牌、创业迭代”。所谓创业迭代，是指作为创业者，大家要不断的成长，今天你可能找到一个抓手起步，未来怎么做到全胜，你要想清楚在这个过程中如何突破自我，不断创新，走出自己的舒适区。

泰合资本内部有两个定律：第一，不买榜，第二，不挂名。我们只做独家财务顾问，不在任何一个项目里挂名，我们希望是深度服务、全面合作、和创业者互相成就。在这个过程中我们是发展最快的、质量最优的FA，最骄傲的是我们的人均产出是最高的，去年是200+亿人民币的交易金额，人均10多亿，这也感谢我们的项目持续在成长。

2017年的时候市场非常躁动，我们提出一个16字的判断，“风口短命，大钱谨慎，资本理性，政策要命”。泰合资本主要服务中后期的创业者，中后期整个市场资本非常理性，投资也有自己的节奏。

17年以前，每年有一个风口，大家踏踏实实的研究就可以了，去年基本上每季度一个，从充电宝到货柜货架到人工智能AI，不停出现热点，这是去年的特点，但是这些热点里真正跑到中后期的项目非常少，关键原因整个中后期资本还是非常谨慎的。政策就不用提了，到今天各个行业都出现一些政策，整个市场上，无论金融还是文娱等等行业，政策都越来越严苛。

今年初我们看到的趋势，资本是在洗牌的，这个洗牌未必是坏事，但对一些基金来说是坏事，好多GP公司拿不到钱了，有些GP第一期的基金就是最后一期。对创业者来说，既然看到这个形势，就要想办法在今天多拿钱、快拿钱，做好自己，升级迭代才能基业长青。

二级市场：上市即破发，投资机构抛售早期股份

下面简单拆解一下二级市场最近明显的特点：

危机情绪蔓延、出货空前集中，破发成为常态。

第一危机情绪，比如纳指已经连续上涨十年了，当所有人问这个问题的时候，预期有可能改变市场走向，特朗普发一个推特可能股市振荡两天。我跟二级市场的基金经理沟通，他们觉得现在所有的股价在高位区，哪一个是高点大家不知道，现在能做的是操作尽可能的简单，比如尽量把钱集中投资在几个头部的项目里，如果出现风险市场暴跌的时候可以回撤的很迅速。这是他们的操作思路，一定程度也代表恐慌情绪的蔓延。

第二是出货空前集中，下半年我们可以看到一个前所未有的出货潮，美股港股至少150家公司在排队，这150家公司半年内要被消化掉，而且实际情况不到半年，7.8月份基金经理要休暑假，150多家市场能不能消化掉，这是一个问号。

讲个小故事，我们自己服务的一家公司在香港中环路演，中环的楼比较集中，我们遇到这样一个场景，上扶梯的时候看到对面扶梯上下来一个创业者也在路演，在等电梯的时候又看到一个人也是在路演，这个圈子似乎很小，但是为什么大家在这个时候都出货了？这是很多二级市场基金经理不能理解的，但一定程度上也代表大家的恐慌情绪。投行们跟公司们吹风说能今年上不要明年上，能赶到7月份不要放在9月份，所以才有这样的一些集中的情绪爆发，大家是被推着往前走。

第三，上市之后的表现怎么样呢？最近有两个关健词：破发和倒挂。中概股上市之后，不管是美国还是香港，破发概率极高，破发之后持续低于发行价的公司很多，TMT行业去年下半年开始上市的公司，今天价格还在发行价以下的接近50%，这是一个很恐怖的现象，二级市场的定价变成这样，一级市场是不是价格体系要回调？一级市场投资机构的回报受到质疑，这一定程度也影响一级市场基金本身的回报和募资。

香港独角兽也是一样的，香港四大独角兽，除了阅文已经涨回了发行价以上，其他的都在发行价以下，这几家公司平均市值较最高点跌去40%多，这是一个非常恐怖的撇泡沫的现象，但其实对于最后一轮进去的投资人何去何从，很多人不清楚。

最近特别热闹地开始出现了集中要去香港和美国上市的公司的早期股份抛售，号称亲友股或者是上市前的股份优化，但实际上大家都在卖，卖股份的都是早期投资人，比如某公司定价600亿，我能不能500亿出点货，先收回投资成本，保证上市之后万一下跌不受损失？但是这也代表了他们对公司上市之后股价何去何从没有信心，所以最近应运而生了大量专门做公司上市前老股交易的FA，这也是蛮有意思的现象。

一级市场：资本大混战，募资难即将波及投资

（责任编辑：职场达人）