2018上半年：上市即破发、机构募资难，谁来拯救创业者的融资和估值？(2)

看一级市场更有意思，我们今年1月份就在关注这个话题，资管新规出来或者去杠杆，对融资市场产生什么影响？我们看2017年1到5月的市场和2018的相比，整个募资金额跌了80%，能融到的钱越来越少，子弹越来越少。但是投资案例和金额似乎并不少，2018年1到5月份比去年的翻倍，但是2018年1到5月份有很多大的案例发生，比如有140亿的蚂蚁金服，这是头部项目集中笼络到更多的资金。再加上有很多年初披露的项目，实际的融资发生在去年，还有去年年底已经募资成功的很多基金，在今年有钱有子弹还是可以投出去，今年年初投资市场数据其实不能说明太多问题，但是募资市场的状态很快会传播到投资市场，会影响整个投资市场投资的节奏、信心，甚至是对估值的判断。

我们发现很多的LP开始“GP化”，LP觉得如果不能判断GP是否帮我挣钱，我就要自己判断这个项目，大的LP本身就有直投的配比，如果我直接投资的回报能做到也不错，还没有GP做中间商，为什么不能自己做直投，这是LP谨慎的表现。还有GP的“FA化”，有些真的已经转行做FA赚点现金流，还有GP在市场上拿在聊的项目做募资，这个情况越来越多，也会倒逼LP们，为什么我不能直接找到项目的FA做直接投资？所以市场上混战越来越多。

但是也有一个更有意思的现象，头部的GP也开始LP化，比如某一两家头部GP也都各自搞了一笔很大的钱开始做LP。所以说市场虽然混战存在，但是真有实力的永远是很从容的。

根据一级市场和二级市场的状态，市场下行基本是定论了。这背后有宏观的大趋势存在，包括美国的加息通道，对宏观资金收紧有非常大的影响，怎么应对是关键的问题。

历史重演：钱往头部项目汇集，创业者改怎么办？

我们先回顾一下上轮资本寒冬，始于2015年7、8月份的股灾，结束于2016年底，我们看看市场上的钱去哪儿了？结论就是当年的钱都投在头部项目，比如滴滴出行，蚂蚁金服、美团，Uber中国，这是非常恐怖的现象，今年已经开始陆续出现这样的情况了。比如京东物流拿了20多亿美金、蚂蚁金服140亿美金…这个情况会持续出现。

如果资本凉下来了，钱都往这些地方去，那我们该怎么办？其实不用特别担心，我先从术的角度跟大家做一些分析：

第一，今天在融资的窗口期的公司怎么做？预期调整、节奏调整和对公司的定位和价值调整究竟怎么做？如果你拿到投资，交割的周期能在两周之内做到就不要拖延到一个月。如果你需要改变自己的架构，整个技术操作过程需要三个月，在这个之前一定让律师给一个合理的操作方案，让你自己在一个月内拿到需要的资金，比如CB，避免最后三个月所有的东西操作完之后，资本因为这样那样的原因跳票。

第二，在长远的节奏上怎么考虑？通常我们泰合说一家公司融资的时间点非常重要，不要等着自己快没钱的时候才想到融资，那你必死无疑。至少在市场冷下来的状态里，大家首先调整的是融资预期，比如帐上存够至少18到20个月的资金。

这有两个话题，第一是怎么拿到这些钱，第二更重要的是关于预算，自己要做好预算和现金流的管理，在座有很多技术公司，或者对财务知识不是那么了解的创始人，你们要学、要找更专业的财务人员帮你做，因为这是非常关键的。我曾经遇到过一个CEO，在公司现金流断之前从来没有看过三大报表，这是非常危险的。

作为CEO来讲，虽然大家不要求你是上帝，但是你要求自己尽可能是全才，所以财务管理也是非常重要，这是关于节奏。

独角兽特质：做重，练内功，猥琐发育

关于预期也有小的建议，所有的创业者都是对自己有认知的，我相信大家都是骄傲的，但也不希望大家过度傲娇。所以面对资本的时候怎么看待自己的价值很重要，在今天的市场环境下有两个小建议：

在“术”的层面上：好好想想自己的估值。长远来看，我们要相信一个经济学的常识：长期来看，价格是围绕价值波动的。只要你的基本面价值持续做好，今天一两点波动可能对你未来并没有太大的影响，但是如果今天你介意10%的价格因素跟投资人死扛，投资人最终选择不投，对你来说可能是极大的损失。市场上投资机构通常会给一个相对理性的价格，下调通常不会超过15%，热点项目上涨平均也就在30%，中间某一轮次吃亏15%，长期看差别没有那么大，更重要是有没有拿到充分的资金帮你发展，争取到比如两个月发展窗口期，让你把钱用在“刀刃上”，这是非常关键的。

在“道”的层面上，真正成功的企业家或者所谓“独角兽”公司大概长什么样子，我会做一些结果上的描述，但更重要的还是想把底层的原因挖掘出来给大家做一些分享。我们看泰合服务的独角兽公司，他们的特质是什么？

首先是在业务上的特质：每一个公司的CEO都在意练内功，持续做业务迭代。我们拿一些内部数据来看。

我们把2017年年终到今年为止所有项目拉出来看，在智能的领域里，AI和大数据项目的平均周期有明显区别，大数据项目周期是AI项目的一半。大家知道AI项目在去年非常火热，尤其是早期投资里，任何一个AI团队出来创业，第一轮一亿美金身价就有了。我们服务B轮之后的情况是什么？其实并不乐观，公司走到B轮之后，很多投资人非常回归基本面，大家看的是非常现实的话题，到B轮后问你估值3亿、5亿甚至10亿美金的基础是什么，业务比前轮发生了什么变化？有没有找到好的应用场景？应用场景空间多大？商业能力是不是足够强？在这些标准下，大数据公司比AI公司吃香。

第二，重效率，增长其实不是检验项目的唯一标准，这个话题我也算老生常谈了，但是还是有很多企业没有注意到这一点。融资过程中除了增长之外，哪些东西是投资人真正关注的，其实太多创业者在创业的路上低头赶路，太少抬头做这个思考。

当年我们服务快的打车的时候，快的CEO讲过一句话，这些问题不是不想去思考，实在是边开飞机边换引擎，太紧迫了。但越是重要的事情，如果思考不足，到紧急时刻融资出现困难的时候再想，反而代价更大。

我们看所谓野蛮生长的项目，增长曲线非常快，但为了获得这个增长，企业投入了多少，如果不想清楚，会有很大的坑。我认为开源和节流要同步。这个节流不是省钱过日子而是如何更有效的花钱。“

猥琐发育”是创业者本身有节奏的发展方式，比如我的增长不是那么快，可能每个月10%到15%的增长，但是每次增长都在找到动因，并且把原因沉淀下来持续赋能，同时发现增长不够的地方想办法调整。我们看到对效率和财务结果非常关注的CEO，他们拿到的投资意向书接近11个。也就意味着桑文锋遇到的幸福的烦恼在他们中间是持续发生的，我认为这是有必然性的。

第三就是拥抱融合、业务迭代，我们建议很多CEO一定要突破自己的认知，很多CEO说还是希望做一个轻的公司，我们有哪些领域或者方向不碰，但是你会发现这种预设没有必要。中后期公司里业务真的做的非常扎实的独角兽，都是在往轻重结合的方向发展。比如泰合目前服务的公司里至少60%以上的项目都是做重的。

（责任编辑：职场达人）