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对于初创公司来说，最重要的风险因素是公司的规模。从刚刚创立的种子期、初创期，到渐渐有一定的收入和商业模式的发展期和扩展期，以及最后有稳定利润、较大规模的成熟期和前IPO 期。根据被估值的公司处在哪一个阶段，投资人会因为这其中巨大的风险差异而要求不同的回报率。在风险投资业内，内部收益率是最重要的数据——所有私募基金的表现都用内部收益率来衡量。在Gladstone 的著作《风险资本投资》中，他用一张图描述了投资人在不同阶段期待的内部收益率。 拿Airbnb 来说，他们的A 轮融资只有七百万美元，刚刚结束的D 轮则是接近五亿美元，公司的估值也一路水涨船高到一百亿美元。这其中的差别不仅仅是他们的收入或商业模式，也源于他们终于跨越了风险重重的种子阶段到相对稳定的扩展和成熟期。“十个初创企业有九个失败”，没有多少种子阶段的公司能撑到最后盈利的时候。 有哪些可比性交易？ 一种更简易的方式是直接看行业内相似的公司都卖了什么价钱——这种方式更直观、也更现实。当然，没有两家公司完全一样，他们的估值自然不可能相同。投资人们接着根据公司之间不同的特性，比如公司规模，管理层，目前盈利情况等，加加减减算出这家公司大致的市场价。在戴尔私有化的过程中，高盛给股东的报告就详细比较了它与HP 和行业其它公司的估值情况。 叫车服务Lyft D 轮后的估值是7 亿美元。而同样是叫车服务，规模更大的Uber 刚刚结束D 轮后身价已至180 亿。下一次Lyft 融资时恐怕会首先用Uber 的价格来讨价还价。竞争对手的估值很多时候也反映了这个行业的热度，Instagram 10 亿美元的收购价带火了一批图片社交类应用，个个价值不菲。 比拼软性条件 除了这些主流方法，还有很多细微之处会影响一个公司最后的成交价值。谈判的过程与大妈买菜讨价还价相似。 假如公司愿意给一个董事会席位，或者让出的这些股份具有控制权，那么价钱就会贵上一些。如果公司给出的是优先股，那么风投也会愿意多付些钱。管理层具有深厚行业背景的公司往往很受欢迎，有一个成熟商业计划的公司也很受欢迎。 Square 创立之初就受到风投欢迎，源于创始人Jack Dorsey 曾经合作创办过Twitter，这次创业的时候已经有了丰富的经验。 而另一些软实力则微妙得多——创始人在行业内的口碑，是否拥有抗压能力，甚至开会时的一言一行反映出的性格人品等，都有可能左右风投是否投资的决定。很多风投甚至视心理学为投资的必修课——选一个靠谱的CEO 比什么都重要。芝加哥大学心理学教授Jordan Jacobowitz 与投资者Leslie Pratch 合作的研究表明，系统的心理学分析能有效地降低风投面领的风险。VC 的战场和任何市场一样，供求关系很多时候决定了价格，而这些细枝末节中展现的软实力能让一些公司更受VC 的青睐，从而获得更优惠的投资。 （责任编辑：职场达人） |
