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徐小平：一个天使投资人的年终反思
投资人说 2016-12-02 10:38:20
俗话说不知死，安知生，不知病，安知健康，不知寒冬，安知阳春盛夏。格隆汇是教大家赚钱的，我今天主要想跟大家谈谈不赚钱这个话题。投资是一个永无止境的追求。我们要看我们犯下哪些错误，才知道我们以后怎么能够避免错误。回首往事，才不会因为自己的认知错误失去了好项目而痛苦。到今年，真格基金已经成立 5 年，这之中有很多值得跟大家分享的经验教训，我在这里就分享几个教训。
天使会投资基金真相 先说一个题外话。前段时间，我的好朋友蔡文胜，在上海的格隆汇决战港股峰会上，说和小平、开复做了一个天使会基金，全亏了，没有一个成功的。我觉得文胜只讲对了一半：天使会其实不仅有文胜，开复，我三个人，还有雷军，薛蛮子呢! 我来这里之前，文胜特别嘱咐我，让我来澄清一下他说的话。 其实文胜本质上说的是事实。2011 年，前面提到的这些朋友加上杨向阳、曾李青、何伯权、倪正东、包凡、季琦、吕谭平十二人，一起发起成立了中国天使会。成立天使会目的，是促进中国天使投资事业。大家商定，每个人交 100 万人民币作为会费。大家也不能把这个会费沉睡在那里，就提议用这个钱来做一些投资。天使会半年聚会一次，每次由大家自愿带几个新项目来面试、投资。我们总共投了 8 个项目，但我们很快就决定不做了。原因很简单，就像文胜说的，我们发现天使会大佬集会，没有一个责任人，无法成为一个投资主体。 当然，回头看，如果我们要赚钱也很简单：雇一个 GP 资金管理者，给他正常的 2/20 的激励机制，他会天天盯着大佬们要好项目，大佬们为了尊严还不得不给。如果我们这样做了，我相信它会成为世界上回报最好的基金。但这与天使会的宗旨不符。所以文胜所说，完全属实，我在这里提供一些背景细节，让大家更多了解一个基金的成败逻辑。 三个痛失的投资机会 谈到文胜，我就讲一个我跟文胜之间一个没有发生的投资故事吧。2012 年夏天，我和蔡文胜等一些朋友去西班牙旅行。到了巴塞罗那，我记得是巴萨罗那著名的高迪建筑圣家族教堂下，我们提到 Facebook 刚刚以 18 亿美金收购了 Instagram。这时文胜说：按照 Instagram 的用户数据估算，美图秀秀应该值 100 亿美金。而当时美图秀秀的估值才 2 亿人民币。 我当时虽然心里感到震撼，但并没有就这件事去和文胜继续讨论。因为我想，我是做天使投资的，要有天使投资人的尊严，我们不投 A 轮。好吧，现在美图秀秀马上要上市了，同志们想想，那个时候如果我投了美图，现在就会赚翻，可以做很多的慈善了。我们已经约了文胜要在美图上市的时候，去香港为他庆贺。但想起 2012 年夏天在巴塞罗那圣家族教堂下面和文胜的对话，我会感到郁闷——上帝为什么没有给我投资美图的启示! 美图不能算是我的失败，毕竟这只是朋友之间的一次对话。而下面才是我做投资以来，一个真正错失的项目。这个事情也发生在 2012 年。我记得那是 2012 年 10 月金秋，我们去硅谷找项目，到达之前还去 Napa 河谷去观光了两天。到了斯坦福，一个小伙子，带着对我的认同和期待来找我。我记得我是在我们硅谷租的 Airbnb 家里跟他见的面。小伙子拿着一个像名片那样厚薄的显示屏，说我们一群清华本科毕业、斯坦福的博士，还有几个 IBM 的科学家，一起辞职出来准备做柔性显示屏。现在估值 3000 万美元，希望我投一点。虽然他们都很优秀，符合我们投资出色人才的标准，我确实是想投他们的。但我一听 3000 万美元，脑子就自然闭上了。因为我还是觉得：我是天使投资人，我们不投 A 轮啊。天使投资，那时候平均估值在 300 万美元左右，30 万美元能够拿到 10%，而 3000 万美元的公司，我们 30 万美元才 1 个点，太贵啦。好吧，我就错过了这个项目。 短短四年过去。现在这个被我骄傲地错过的柔宇科技，做出了世界上最薄最亮的柔性显示屏，上周报道，其估值达到了 200 亿人民币。一年前，他就到达了 10 亿美元。每次看到他们的好消息，我心里都心如刀绞。作为天使投资人的骄傲，被碾压得粉碎。什么是天使投资人的骄傲呢?投到柔宇科技这样的项目就是最大的骄傲，而不是什么估值、风险、和轮次。 （责任编辑：职场达人） |
