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第三章 独立王国（2） 1990年至1991年间投资银行业的不景气造成了大范围的人员解雇。1994年，当我到达伦敦的时候，投资银行刚刚缓过神来。和是市场领导者，不过，高盛已经逐渐恢复元气，而摩根士丹利却更加衰弱，除了近几年的低迷，还有一个原因是摩根士丹利在1986年IPO后，大部分能干的离开了公司。在这点上，两家公司的文化差别很大。 紧随这两家市场领导者之后的就是美林了。美林是唯一一家从零售经纪业务起家，建立起庞大机构业务的大型投资银行。正因为此，它有时被同行看低。但是到了20世纪90年代初期，美林一直稳坐证券承销霸主地位。不幸的是，监管和市场两方面力量开始挤压行业的利润空间，美林因其市场份额而遭到重大冲击。1975年之前，经纪公司根据政府制定的佣金率从交易中获得丰厚利润。1975年，证券交易管理委员会取消了股票交易的固定佣金，小型经纪公司被挤出了市场，使得美林这样的市场领导者的地位更加巩固，但同时承销和交易业务的利润空间也受到打压。证券交易管理委员会出台的另外一些规则使得企业能够更简便、更低廉地将证券直接销售给机构投资者，而无须通过收费高昂的投资银行。 由于这些基本业务的赢利空间受到挤压，美林只得集中精力去拓展利润更高的业务，比如并购。1988年，公司任命年仅35岁的杰克？利维（Jack Levy）担任并购业务主管，当时竞争对手并没有特别关注此事。原来美林的特点是，它们的银行家主要与各家公司的司库和首席财务官联系，而不是联系做战略性并购决定的CEO.从竞争对手那里挖来几位银行家之后，利维开始大展拳脚。到了1996年，美林终于在美国国内并购业务排行榜上夺冠，当然在国际并购市场上，美林尚无法向高盛或摩根士丹利挑战。这个里程碑式的成功让利维无比欢欣，到了年末，他为下属制作了一个视频短片，片中他模仿杰里？马圭尔美国电影《甜心先生》中的角色。——译者注（Jerry Maguire）的样子叫道：“让我看到钱！” 20世纪90年代初期的投资银行界里，另外一些公司要么在那里拼命挣扎，要么想方设法把自己定位成细分市场上某个产品的权威。在细分市场的领头羊中，有两个名号值得关注，一个是并购市场的第一波士顿，另一个是“垃圾债券”市场的帝杰。 第一波士顿早就是一家综合性投资银行。在20世纪80年代的并购浪潮中，布鲁斯？瓦瑟斯坦（Bruce Wasserstein）和乔？佩雷拉（Joe Perella）的开始为客户提供战略性并购建议，使第一波士顿成为客户除摩根士丹利和高盛以外的另一选择。身材矮小、脾气暴躁、唯我独尊的瓦瑟斯坦可能是那个年代最出名的银行家。但在1988年，这两人离开第一波士顿建立了由他们自己名字命名的专业顾问公司。他们的离开促使第一波士顿和它的欧洲盟友瑞士信贷（Credit Suisse）合并，并把决策总部放在瑞士。在并购品牌创始人离开的情况下，经受洗礼之后的瑞士信贷第一波士顿（CSFB）依然可以时不时地在整个90年代闯进全球并购咨询商的前三强。 帝杰由唐纳森、勒夫金和詹雷特三位合伙人于1959年创办，主要从事小型公司和初创企业的承销业务，与大投资银行们所服务的蓝筹公司相比，这些小型公司有更大的发展潜力。尽管帝杰最早成功推动了用自有成立股权基金这一颇具争议的业务，但直到80年代它的规模还相当小。然而，在1990年迈克尔？米尔肯的德崇公司破产之后，帝杰得以在90年代中期一跃而出，执垃圾债券市场之牛耳。 垃圾债券是由那些规模小、成立时间短、负债高，换言之，风险大而无法获得传统的低资金的公司发行的债券。发行垃圾债券的公司被穆迪（Moodys）和标准普尔定义为“投机”级别，与那些取得“投资”级别的资金充裕、有名望的大公司形成对照。垃圾债券发行者除了支付较高的利率之外，还向投资银行支付更高的“买卖差价”，使之成为债券市场上最有利可图的业务。而给“投资”级别的蓝筹公司融资已经是个成熟业务，买卖差价非常小。但是，尽管垃圾债券业务赢利丰厚，大投资银行还是乐意与福特汽车、AT&T这样的公司做生意，而不愿意与出现财务问题的克莱斯勒或才起步的麦考移动通信等公司打交道。这种矛盾心态使得细分市场的玩家有机会成为这个极具吸引力的业务的领导者。 真正使一家投资银行走下坡路的原因往往是重大丑闻、资本危机、能干的合伙人大量流失，或者，通常来说三者同时发生。所罗门兄弟公司通过耍弄小聪明，尤其是在固定收益市场建立独特的结构，终于在20世纪80年代一步步爬到了综合融资排名榜的顶峰。但是，公司失控的交易文化导致了败落，在迈克尔？刘易斯（Michael Lewis）的《说谎者的扑克牌》该书中文简体版由中信出版社2007年1月出版。——编者注一书中有详细叙述，作者讲述了他作为一个年轻的债券销售员在公司走向1987年崩溃的那几年里的经历。20世纪80年代后期，所罗门的事业大厦开始出现裂痕。1987年，所罗门曾经非常赚钱的抵押资产债券交易的缔造者刘易斯？拉涅里（Lew Ranieri）离开了公司。随后的1991年，公司又遭受了国债市场丑闻的致命打击。尽管公司暂时得到了沃伦？巴菲特的一笔投资（不属巴菲特的成功项目之列）而苟延残喘，但到了90年代末期，所罗门先被桑迪？韦尔（Sandy Weill）的美邦银行合并，后又归入庞大的。后来，花旗停止了在所有场合使用“所罗门”这个名字。 （责任编辑：职场达人） |
