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第三章 独立王国(1) 正如大多数人闭上眼睛所能想到的那样，一个投资银行家与企业高层管理人员之间的相互影响就是投资银行的企业融资功能。这是我1994年来到伦敦后的整个生活，也是本书所要讲述的重点。执行企业融资职能的银行家从两方面为企业服务。他们筹措资金，就是所谓的“融资”。他们为“交易”提供建议，通常冠之以并购的大名。有些情况下，投资银行家同时做这两件事，因为他们做并购顾问时，需要通过融资的手段来协助完成项目。 筹措的资金来自于第三方，包括富有的个人、共同基金、保险公司、养老基金，通常是在（股票首次公开发行）中出售股票，也可以是垃圾债券等。投资银行代表一家公司去寻找投资者，将特定的证券以特定的价格卖给投资者的过程就称为“承销”。尽管“承销”这个词似乎意味着一旦投资银行没能找到买家，它就应承担起责任，自己出钱买下这些证券，但这种情况极少发生。在通常情况下，承销商只需做到“尽最大努力”来为证券找到买家。并购建议可以针对一项收购——就像我们试图为希斯顿集团所做的，也可以是整个公司的剥离、出售或者合并。 销售交易业务（不是本书的主题）主要指企业融资部门所涉及的公司证券的买卖交易。不过，销售交易的客户对象不再是那些公司，而是为资产寻找丰厚回报的机构投资者和富有的个人。销售交易和企业融资两大业务部门时常会有冲突，原因之一就是各自所代表的客户存在着内在矛盾——投资者希望得到尽可能高的投资回报，而发行者希望资本价格越便宜越好。近期有一些对投资银行的指控，针对的是它们滥用股票分析报告，偏向发行方而有损投资者，以及企业融资部门操控着给销售交易部门的本应客观的研究报告等问题。 不管在销售交易部门还是在企业融资部门工作，投资银行家的角色基本上就是一个介于交易双方的中间人。不管是股票交易员促成两个机构投资者之间的股票交易，销售人员推介新股发行，还是并购专家出售一家公司的分支机构，这些人同样都是中间人。在这些项目中，他们都是“代理人”而非“当事人”。 投资银行纯粹的“代理”功能并不意味着它们不承担财务风险。尽管免责声明写进了发债或招股说明书，但投资银行在推销证券的时候其实已经为这家公司的发展前景做了隐含的担保。 类似的，公司董事会和管理层在决定一项并购之前也依赖于投资银行的建议，尽管依赖程度较轻。偶尔，对于投资银行没有充分保护投资者的利益，愤怒的投资者和公司客户会诉讼成功；美国证券交易管理委员会（SEC）也会成功采取执法行动。最近的两个案例是，罗恩？佩雷曼成功地控告对Sunbeam的出售未进行充分的信息披露，判决其支付高达15亿美元的罚款；还有同意支付265亿美元，解决已破产的世通公司的股票和债券购买人提出的诉讼。 如果一家投资银行被卷进过多的负面事件，即使没有个人或政府的诉讼，这家投资银行想要拿到下一个项目也会难上加难。 就如我之前谈到建议书时所说的那样，投资银行之间的座次排名部分取决于所谓“排行榜”。一些第三方公司对各种排名进行统计，然后指出哪家公司在特定时间段内完成的某一产品交易最多。尽管貌似客观，但实际这些数据很容易操纵，这使得很多公司都能找到某些证据宣称自己位列三甲。比如，在并购排名表里，你可以按交易数量排名，也可以按交易总价值排名；可以只算国内，也可以包括全球；或者只算某个数量级以上的项目；或者只算某个特定行业里的项目；当然，你还可以选择适合自己需求的时间段。不过，投资银行自己心知肚明哪家才是特定产品真正的领头羊。整个市场的就是那些持续出现在最的产品排名表前几位的投资银行。 投资银行业最赚钱的两个产品是并购顾问和IPO主承销。并购项目的利润取决于提供服务时尽可能减少投入。在IPO业务中，投资银行找到认购股票的机构投资者，并从募集资金中提取多达7％的回报。（这个百分比在金融交易中称为“买卖差价”。）在竞争压力之下，其他各种产品（包括债券和增发等）的收费大幅减低，而IPO的收费为何还能保持这么高？这对于大多数人来说始终是个谜团，对调查投资银行之间是否串谋的司法部来说也是如此。 （责任编辑：职场达人） |
