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首先，中国实体经济发展主轴是区域经济发展，可分为三个阶段。第一阶段为2004年至2008年的基础经济发展期，中国加入WTO后城镇化步伐加速，大城市人口集中度越来越高，推动房地产、交通运输等基础设施的建设和消费产业的发展。第二阶段为2009年至2012年的转型调整期，产业逐步向中西部区域转移，带动区域经济发展。第三阶段为 2012年开始的新发展历程，中国经济结构转型正式发力，伴随着都市化趋势和收入水平提高，人们对“衣食住行育乐”的消费需求全面升级，促进文化传媒、教育、消费等产业的发展。 第二，中国金融体系的发展可分为两个阶段。第一阶段为2004年至2012年，社会财富的增长和宽松的制度环境带动直接金融快速发展。第二阶段为2013年之后，直接融资的过度扩张导致实体经济和金融体系的杠杆率快速上升，加大金融系统性风险，引发监管政策变向，所以2018年陆续出台资管新规、质押新规等“强监管、去杠杆”的监管规定。 第三，全球经济正在从贸易全球化到贸易摩擦常态化的方向发展。全球贸易在初期给各国经济发展带了好处，尤其是中国自加入WTO以来，实现了经济的快速飞跃。然而随着国际分工的深入，对一些国家而言，全球化导致国内部分产业就业岗位减少，贸易保护主义抬头，这也是近年来各国越来越多以民粹主义形态出现的领导人当选的原因。 未来国际贸易争端或常态化，国际关系走势更加难以预测，这也将影响中国经济发展。 通过分析经济发展不同阶段的结构和特点，研究新经济环境对不同产业的影响，进而寻找产业趋势下的受益者。 市场风格切换、行业轮动的时候您怎么办——如果所管理的基金属性定位是单一风格，例如成长型基金或者大盘蓝筹基金，遇到风格轮动时，同样需坚守契约精神，但是可以在相应风格里挑选价格相对便宜，落后补涨的行业及个股；如果所管理的基金属性涵盖多风格，则需有风格轮动的决策体系，但相应的决策会站在更为长期的角度来考量，这样胜率会比较高。风格的轮动也需谨慎，一定是当不同风格之间的相对贵或便宜的股票有极大差异的情况下才会进行风格配置的变化。 您如何控制回撤——当市场普遍下跌时，控制整体仓位；当重仓股下跌、重仓行业下跌时，首先需要了解下跌背后的原因，并预估可能造成的最大损失，依据对损失的容忍程度进行仓位调整。 热点解读篇：A股将迎来3-5年内较好布局时机 陈嘉平认为，外部环境中，贸易争端，将成为常态，国内金融环境，降杠杆为主基调，杠杆出清后，中国将迎来长期经济健康增长的趋势。而未来A股市场将迎来3-5年内较好的布局时机。 您对当前A股的看法——主动去杠杆叠加贸易战风险对市场信心产生了冲击，带来了市场预期悲观，A股有此表现也属于正常。至于未来，通常股灾过后是普涨，经过半年到一年之后，才开始进入选股选行业的行情。 外部环境对投资的影响——未来A股市场将迎来3-5年内较好的布局时机。 外部环境中，贸易争端，将成为常态，只要没有发展成全球贸易大战（商品涵盖范围或卷入国家涵盖范围），就会是以大国之间的博弈为主，影响的将是个别行业或企业。 1995WTO成立后全球化贸易加速之后，2001年12月中国加入WTO，成为最大红利，全球化贸易及经济享受了2001~2013年的经济带动及比较利益，即消费者受惠。 同时，全球化贸易走至顶峰，仅剩少数国家能增益但基数太小，全球化贸易的弊病，以单一国家为视野的国内劳动就业岗位问题将抬头。 此外，近几年全球各国的领导人选举，开始出现明显以基层劳工为主的领导人，就像川普，因此贸易争端将成为常态，因为这是其选票的基础。 国内金融环境，降杠杆为主基调，杠杆出清后，中国将迎来长期经济健康增长的趋势，就像美国次贷危机后，稳定的长期增长过程，股市也将受惠。 我们回过头看，2013年后，累积2003-2013年经济及外贸的快速发展配合外汇管制，国内累积了大量的游资。2014年左右开始的金融创新加速，大量游资演出了部分金融领域的泡沫乱象：信用债、非标、股权质押、P2P、新三板、直投、商品市场、比特币……等等。 （责任编辑：晨鸿） |
