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现金流是企业价值的真正试金石。试想现在有两家企业，它们的净利润相同，一家不需要任何的资本投入，它的净利润可以随意取出，而不影响它的日常经营;而另一家则不仅净利润要全部投入厂房设备的升级改造，还需要额外投入资金进去，才能维持竞争地位。这两家企业的价值如何?一目了然。
现金流一般因行业而异，有些行业现金流充沛，资本支出很少，如食品医疗，以及软件等轻资产行业;而有些行业则资本支出巨大，不仅不能产生自由现金流，还需要年复一年不断融资才能维持市场地位，如LCD，LED，太阳能以及钢铁，水泥，航运等重资产行业。轻资产行业能维持稳定的盈利能力，一般是因为它们拥有一定的竞争力，这种竞争力来源于它们的无形资产，如食品：品牌信任度，医疗：专利权，软件：网络效应和用户黏性，这些竞争力不是简单地砸钱(有形资产)就能实现的。而重资产行业的竞争力(如果有的话)主要来自于它们的资产(产能)，结果往往会造成一窝蜂地互相砸钱投资，最终产能过剩，形成恶性竞争，比如现在的太阳能，风力发电设备以及钢铁行业。简单地说，轻资产行业赚取的是现金，是真金白银;而重资产行业赚取的是一大堆设备或存货，如果重资产企业想要大获丰收，只有两种形式：一是具有结构性成本优势的企业，如西南航空、纽柯公司;二是行业的资产存货不断升值，比如过去十年的房地产行业，不断融资(现金流贫乏)买地，结果幸运的是地价房价快速上涨，双重效应下我们看到房地产的业绩增速远快于食品医疗这些行业。但是这种增长是高风险的，一旦房价下跌，就会对盈利造成致命打击，以万科为例，2010年的存货达到了1333亿，而利润不过73亿，也就是存货下跌10%，它两年的利润就没了。相应的，最差的行业则莫过于那些固定投资巨大(退出成本高，大家都死撑着)而技术进步又极快(资产，存货均快速贬值)的行业,如LCD，LED以及太阳能。
2、行业周期性
根据经济周期对各行业的影响程度，可以把行业分为稳定性行业和周期性行业。稳定性行业需求弹性小，基本不受经济周期的影响，主要包括快速消费品，医疗保健以及商业零售行业，如食品饮料，日用品，医药，医疗设备以及连锁超市，餐饮等。周期性行业需求弹性大，受经济周期影响大，主要包括耐用消费品，工业原材料行业以及证券行业，如汽车，房地产，有色金属，钢铁，水泥以及化工等。
稳定性行业一般也是现金流充沛的行业，它们的产品主要面对个人消费者，在品牌或专利保护下，利润丰厚。而周期性行业则一般现金流状况不佳(软件行业，外贸类平台电商除外)，产品同质化严重，以价格竞争为主。稳定性行业的股票一般稳步增长，波动较小，而周期性行业的股票则往往因投资者的短视和炒作而暴涨暴跌。所以稳定性行业宜长期投资，而周期性行业则适合看准时机，阶段性持有。
3、行业发展阶段
行业生命周期理论将行业划分为幼稚期、成长期、成熟期及衰退期四个阶段。虽然实际上未见得有这么绝对，但分析行业所处的发展阶段，行业是快速成长行业，成熟行业还是衰退行业?对于评估行业中企业可能的发展速度以及未来的发展空间，很有必要。此外行业的市场集中度趋向：是趋向于集中还是分散?(市场趋向于集中并不是必然的，市场趋向于集中的前提是规模能够形成优势，只有形成规模产生的收益大于成本，才有可能使市场集中度提高)，也可以结合起来分析。
主要研究方法是参考发达国家对应行业的发展轨迹及相关数据，思考其内在逻辑，并结合国内的情况，对该行业的发展前景作出合理的推导。举个例子：福耀玻璃，细分属汽车零配件行业，大行业则属汽车制造业。中国的汽车业目前属于哪个阶段?
先来看看发达国家——美国的汽车行业情况：目前美国汽车年销量平均约为1500万辆，汽车保有量为2.4亿辆(汽车平均使用寿命约为：2.4亿/1500万=16年)，美国总人口为3.1亿，相当于每千人保有量在800辆左右。我们再来推导中国汽车行业可能的发展方向，我们采用倒推法，先来看中国的汽车市场达到成熟稳定阶段时可能的情况：考虑到人口密度以及集中性，合理的预测是到成熟阶段，中国的每千人汽车保有量能达到美国的一半，也就是每千人400辆，按15亿人口计算，总保有量将达到6亿辆(对应数据：目前全球汽车保有量约为10亿辆)，那么成熟阶段中国的汽车平均年销量约为：6亿/16年=3750万辆，这是换车市场的需求，也是均衡阶段的需求，但中国还有新增需求，目前中国的汽车总保有量约为1亿辆，要达到均衡阶段的6亿辆，还需增加5亿辆。如果按25年后达到成熟阶段计算，相当于每年新增需求为2000万辆，那么我们可以估计出中国未来的汽车年销量大概在4000万至6000万辆之间(不够精确，但大体正确，相对应：美国汽车年销量在1000万至1700万之间)。而2011年我国的汽车销量为1800万辆，也就是还有大约两倍的空间。还是按25年计算的话，年均增长率只有4.5%，当然汽车市场不会按部就班地每年增长4.5%，汽车作为耐用消费品，需求波动本来就是很大的，也许有时会增长较快，达到两位数的增长率，而有时则增长较慢，甚至负增长。但不管怎么说，中国汽车业连续多年保持两位数增长的年代基本已经结束了。
（责任编辑：职场达人） |
