|
图2首批私募证券基金的管理规模分布数据来源：朝阳永续,上海证券基金评价研究中心 表1私募资管产品一览数据来源：上海证券基金评价研究中心 图1波特五力模型 图3私募行业波特五力模型数据来源：上海证券基金评价研究中心 ⊙上海证券基金评价研究中心 我国私募证券基金规模将继续茁壮发展，但行业已告别野蛮式发展阶段。私募基金管理人的门槛将大幅度提高，竞争局面将更为严峻，管理人家数或将呈现下降态势。 自2014年实施《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》以来，私募证券基金行业已从2015年1月底备案的2527家基金管理人、4383只基金、8506亿元的管理规模，迅速发展至2018年11月底已登记管理人8966家、备案基金36053只、管理基金规模2.26万亿元。从任何一个角度来看，私募证券基金的发展成绩都是有目共睹的。市场上亦不乏言论，表示该行业将继续茁壮成长。从规模总量上，我们相信这是趋势，因我国私募行业仍处在成长期。但我们认为行业已告别野蛮式发展阶段，私募基金管理人的门槛将大幅度提高，竞争局面将更为严峻，管理人家数或将呈现下降态势。 借助传统的波特五力模型(见图1)，我们将在下文分析私募行业结构，探索私募行业未来的发展态势。 潜在进入者的威胁 近几年来，一波又一波公募基金经理、券商资管投资经理、保险资管投资经理的“奔私潮”使得外界对于私募行业的吸引力有所耳闻。其实，私募行业的确是一个盈利前景较好、与个人利益匹配度较高的资产管理模式。以公募基金经理为例，行业内多数基金经理的年总收入约在百万元级别。反观私募行业，一家规模约50亿元的管理人仅管理费收入就在亿元级别，以千万元级别的运作成本来估算，盈利可赶上排名靠前的公募基金经理报酬。而私募基金盈利的主要来源还是20%的业绩提成。按照50亿元的规模，如实现超额收益，管理人一年的提成收入即可在亿元级别。另外，公募基金追求相对收益，考核基金经理主要以产品的年度业绩在同类产品中的排名为主，而私募基金管理人虽然面临规模压力，但在自由度等方面的把控较强。所以，私募行业对资管“老将”是极具吸引力的。 私募证券资产管理属于轻资产业务，行业的准入门槛并不算高。从政策上来看，根据2016年发布的《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行办法》，证券基金管理人作为投资顾问参与私募产品管理需满足以下条件： 1.在中国基金业协会登记满一年、无重大违法违规记录的会员； 2.具备3年以上连续可追溯证券、期货投资管理业绩的投资管理人不少于3人、无不良从业记录。 私募管理人自行发行产品则只需在中基协登记备案，满足对注册资金、从业人员等相关方面的备案条件。2017年国务院发布的《私募投资基金管理暂行办法》新增了对担任私募基金管理人及其主要股东或合伙人的门槛要求，但绝大部分管理人都符合该类约束条款。 此外，根据《关于私募基金管理人近期入会相关工作安排的通知》，想成为协会会员的私募管理人最近一年的管理规模不得低于1亿元；或实缴资金不低于1000万元且目前管理规模不低于1000万元。截至2018年11月底，协会的会员数量仅占登记管理人的14%。但从最近发布的《商业银行理财子公司管理办法》、《私募基金登记备案相关问题解答(十五)》等法律法规来看，成为会员的重要性已日渐突出。 从成本上来看，除了注册资金带来的固定成本，私募基金管理人承担的主要是可变成本，包括办公场所租金、员工薪酬、外部服务商费用等。根据初步估算，一家最低配管理人正常运营的开支在150万元以上。如假设管理人当年未能计提业绩报酬，则其管理规模需至少在1亿元以上才能覆盖公司基本运作成本。而根据基金业协会的统计数据，披露规模的管理人中，76%的管理人均能达到该最低规模要求。 （责任编辑：职场达人） |
