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2.模型（2）估计结果。模型（2）用来分析贷款行业集中度对不同属性银行收益的影响，具体实证结果见表3。不论因变量是ROA还是ROE，集中度HHI指数与虚拟变量GY的交叉项系数均显著为正，这表明相对于非国有银行，贷款行业集中度上升对国有银行收益水平的负面冲击较小。国有银行在大多数行业中的客户均为大中型企业，因此贷款资金监测效率很高，集中度增加可以有效降低管理成本，有效发挥代理监督的作用。另外，国有银行在争夺大客户资源方面具有比较优势，市场竞争程度相对较低。其他控制变量对银行收益的影响与模型（1）的实证结果基本一致，在一定程度说明基本模型（1）的估计比较稳健。 3.模型（3）估计结果。为了进一步分析贷款行业集中度对银行收益的作用效果是否受到自身风险水平的影响，对模型（3）进行估计，结果见表4。我们可以看到，此时HHI变量的系数变为正，交叉项HHI*Z的系数显著为负，同时交叉项HHI*Z2的系数显著为正，有力地支持了贷款行业集中度对银行收益的影响是风险的二次函数，呈现U型关系的结论。这与Winton（1999）和Acharya等（2006）的研究结果一致。 由于风险因素确实会影响贷款行业集中度对银行收益的作用效果，我们利用表4中的估计系数，可以画出HHI对ROA的边际影响与Z值之间的关系图，具体见图2。可以直观看到，当银行风险水平处于二次函数的两个根之外时（风险较低或者较高时），HHI对ROA的边际影响为正；当银行风险水平处于二次函数的两个根之间时，HHI对ROA的边际影响为负。当银行风险较小时，若对新行业或者贷款余额占比较低的行业追加更多的信贷资源，会增加银行收益的波动率并降低平均收益；而适度提高贷款行业集中度可以在不显著提高破产概率的同时，发挥专业化优势，增加整体收益。当银行风险非常高时，若银行通过降低行业集中度、增加管理成本去加强贷款监督力度，为债权人（主要是存款人）带来的边际收益要明显高于银行所有者，因为银行所有者作为剩余索取权的拥有方，需要承担该措施产生的全部新增成本。即此时降低行业集中度会导致激励不相容现象出现，银行宁愿将信贷资源集中于收益率较高且稳定的行业。同时由于国内银行破产的社会成本极高，信贷高度集中的行业往往会有政府的隐性担保，行业风险全面爆发的概率较低，因此增加信贷投放仍能获取较高收益。只有当银行风险处于中等水平时，贷款分散配置才能有效发挥代理监督机制的作用，降低行业集中度会显著增加银行收益。事实上，本文中大多数样本的风险水平确实处于二次函数的两个根之间，即集中度增加会显著降低银行收益，这与基本模型（1）的研究结论一致。 （四）稳健性检验 本文参照Acharya等（2006）的研究，将每家银行不良贷款率（NPL）的样本标准差STDNPL作为银行风险的另一代理指标来检验前述U型关系的稳健性，实证结果见表5。同样的，HHI變量的系数变为正，交叉项HHI*STDNPL的系数显著为负，同时交叉项HHI*STDNPL2的系数显著为正，实证结论相对稳健。 另外，考虑到国内银行业风险水平的变化过程，可以发现U型关系可以较好地解释现有文献的研究结论，这也可以在一定程度上说明本文结论具有稳定性。众所周知，我国商业银行在股份制改革上市之前，风险水平整体较高，不良贷款率在2005年之前甚至高达10%以上。而Berger等（2010）正是利用2006年之前的样本证明了银行贷款行业集中度对资产收益率具有显著正向影响。随着银行业改革深化，综合经营能力提升，风险水平逐渐降低，到2009年不良贷款率已经维持在2%左右，可以认为这一阶段我国银行风险属于中等水平。魏晓琴和李晓霞（2011）正是增加了2006年到2009年的样本数据，证明了贷款行业集中度对国有银行盈利能力具有明显的负面影响。整个银行业不良贷款率在2011年到2013年达到较低水平，一般在1%以下，我们仅用这一分样本进行实证分析，可以发现HHI对ROA确实具有显著正向影响⑤。综合来看，贷款行业集中度对银行收益的作用是风险的二次函数，呈现U型关系的结论比较稳健。 五、结论与建议 通过对我国17家主要商业银行2008年1季度到2016年3季度的季度数据进行实证分析发现，我国银行贷款行业集中度对银行收益率的边际影响与银行风险存在非线性关系：在银行风险较低或者较高时，贷款行业集中度增加会显著增加银行收益；银行风险处于中等水平时，行业集中度则会产生明显的负面冲击，而这一负面冲击对国有银行的影响较小。据此，本文提出以下建议：（1）当前银行业风险压力较大，经济下行背景下可供投放贷款的优质行业较少，多元化配置难度较大。建议我国商业银行积极发展非信贷业务（如现金管理、投行业务、咨询顾问等）和境外业务，扩大收入来源，降低对利差收入的依赖程度。（2）积极发展贷款出售、贷款互换以及信贷资产证券化业务，通过这些金融工具优化自身贷款行业结构。当某一行业中长期贷款占比过高，集中度风险突出时，可在金融市场中采用上述几种业务模式进行结构调整。（3）结合政策导向，在对自身风险水平进行分析的基础上确定不同行业的授信额度。在当前银行风险水平较高的背景下，贷款行业需要综合政策导向、风险收益平衡等约束条件，分析自身的风险和优势，推行差异化的竞争战略，确定不同行业的贷款比例和市场准入条件。（4）从监管的角度来看，要防止商业银行在自身风险较高的情况下出现逆向选择现象，持续向贷款比例较高的行业新增信贷资源。同时要通过对银行业历史数据进行综合分析，制定相关的定量监管指标对行业集中度进行刚性约束。 注释： （责任编辑：晨鸿） |
