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另外一个取得阿尔法比较容易的市场，就是在高收益市场，蓝色的那条线，随着近几年主动型管理，这方面的投资管理人，跑赢是戳的趋势也是在逐年下降，我们看一下中国的情况，其实我一开始担心和张总讲的是相反的，但是其实也不是，这个主要是从2014年到一直到2016年做的统计，所有在中国注册的股票型基金，从2014年到2016年三年年化超额收益的分布，这个分布是扣掉费用了，国内的公募基金收费其实相对来讲都比较高，我们做测算的时候，我们把费用扣掉了，比例是10%的只有4%，超额收益在5%—10%之间的各只有百分之九，在5%以内的有16%，意味着在2014年到2016年之间，整个中国注册的基金都是跑赢大盘的。 刚才提到了很多，主要是关于监管方面，在美国还有在欧洲发达市场，其实大家更多的从监管的角度强调受托人责任，受托人责任大家很容易理解，既然是受人之拖帮人理财，应该以委托人的利益最大化作为自己的出发点，美国的角度的法案就是加强了从事在美国从事退休金业务经纪人的监管，帮投资者做养老金投资的时候，一定要以投资者最大利益为出发点，而不是通过收取佣金最大化来满足自己的要求。这就避免不需要但是买一些昂贵的产品。 英国的一些资产管理公司，平均净利润达到了36%，但是绝大部分基金的表现，根本没办法和比较高额的费率匹配，英国监管机构根据调动结果要求，所有的基金公司一定要透明化，除了英国之外，其他欧洲很多国家，也纷纷效仿，同时透明度提高了很多。 全球范围内还有一个比较大的变化，从佣金费用转成雇佣费用制，和不同的机构聊，他们觉得在中国发生这样的转变是不可能的事情，现在中国公募基金的销售和私募基金的销售，都是靠大的机构，公募基金主要靠银行。他们觉得在整个业态当中最重要的就是我付给银行很多的销售费用，让银行来帮我做销售，现在国内的业态是这样。但是其实这在欧洲，在美国这已经发生了非常大的变化，银行不管作为一个中介机构，其实不应该向基金公司收取渠道费用，应该帮投资者做投资顾问的服务，应该根据投资者最大的利益，帮助他们选适合的产品，而不是背后到底哪家基金公司佣金高就推销的产品。利益不一致，就导致了基金销售行业业态，非常不利于现在国内公募基金发展。这在全球市场和发达市场，不管是监管也好，行业的自身转变也好，都有这样的变化。我相信将来也许五年，也许十年，这个变化在国内就会发生。 我们讨论了这么多关于这个行业的挑战，是不是大家的生存空间就会被挤压到完全没有办法在行业当中生存下去，其实也不是，因为前面面临了这么多的挑战，未来我们看到的这个行业的未来的发展有三个比较大的趋势。一个就是指数投资，被动型投资的发展。 第二个就是自己的定义是鉴于主动投资管理和被动投资管理之间的因子投资，过去几年得到了越来越快的崛起。 第三个，创新产品的涌现。 从指数发展来看，我举个美国的例子，美国的股票市场，过去十年的现金流，大概留出了一万一千亿美金，被动留如了差不多一万一千亿美金的规模，这就是在美国主打被动式投资公司他们的管理规模得到了非常大的发展。市场份额来说，整个指数基金市场从开始到现在至少超过四十年的时间，前面二十年，在美国指数基金，或者说被动式的这些产品，经过了二十年的发展，只占了3%的份额，最近二十面，从1995年到2017年，最近二十年从3%涨到了35%，所以如果大家看到了这个数字，很多人都去投被动，但是从比例上来看非常小，虽然已经经过了指数型资产，但是在整个美国资产管理行业当中市场占有率只有35%。如果说从交易量来看，比如说这种被动类型的基金销量占了多少呢？很多人会有一个感觉，因为指数的交易应该都是非常大量的，随便一个指数基金可能就是几千亿美金的规模，如果要在市场上有一些交易的话，肯定影响非常大。我告诉大家，我们自己统计了这个数字，其实在美国，所有被动式产品加起来的交易量，占全美国市场交易量的不到5%。所以如果从这个角度来看的话，其实大家都会觉得被动型产品影响了这个市场，或者说交易方面会推动市场发展，但是如果从量上来说，其实只占5%，意味着95%的交易量都来自于主动型管理基金。还有另外一个指数发展，体现在美国的养老金市场，类似于美国的第二支柱，2006年的时候美国主动型管理基金占80%，美国DC市场现在大概有七万亿美金的规模，现在主动型管理基金大概占59%，被动型管理在过去十年从17%到了26%，也是因为美国养老金的发展，里面主要投的都是一些被动型管理的产品，所以才让指数基金的发展规模越来越快。 （责任编辑：晨鸿） |
