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资产注入是重组过程中的常用手段，注入资产的质量甚为关键：如果是优质资产，则无疑对上市公司业绩提升有极大好处；如果是劣质资产，将只能摊薄上市公司业绩，稀释中小股东的权益。那么， 在我国公司新股发行和再融资的案例中， 向上市公司注入的资产优劣情况究竟如何？ 控股股东向上市公司注入资产的类型对股东短期、长期的财富有何影响？现有的实证研究表明，相比IPO，定向增发中存在着虚增注资价值进行利益输送的行为。 捆绑上市动机复杂 由于IPO审批严格，拟上市企业在发行上市过程中，主观偏好以优质资产或将优质资产和劣质资产捆绑在一起上市。D公司就是个例子。 某石油机械行业D公司拟申请创业板IPO上市，于2010年6月被发审委否决。令人关注的是，当其他拟上市公司忙于注入优质资产、剥离劣质资产时，D公司却背道而驰，在上市前，将一家亏损企业纳入合并报表。资料显示，拟注入的DX公司是一块劣质资产，2009年亏损50.34万元。招股说明书显示，D公司在2009年将DX公司纳入合并报表，而此前合并入报表的只有另外两家子公司。由于DX的并入，导致D公司的综合毛利率下降至33％，较2007年的47.55％下降了14.55个百分点，不仅没能提高发行人的成长性，反而拖了企业的后腿。D公司为何要在上市前夕将此劣质资产注入？很可能是为了消除同业竞争压力所致。据悉，DX作为D公司的子公司，两者在机械加工方面确实存在类似业务。 再看一个例子。某制药行业E公司申请上市，其主打产品有三种，包括两种中成药和原料药，但是占E公司半壁江山的原料药及西药资产实际是劣质资产。该企业在上市前将优质的中成药与劣质的原料药、西药打包上市，对优质资产的价值构成了较大损害。事实上，E公司在招股说明书“竞争优势”章节谈到的都是中成药的优势，而原料药和西药的唯一优势是其为某治疗癫痫病药物的唯一批量生产商。由于原料药及西药盈利能力差，故此次募投资金拟全部投入中成药项目。如此发展下去，中成药所占比重将越来越大，而原料药和西药则将越来越被边缘化，这将导致公司业务结构发生重大变化，进而影响其上市前景。不过，这种情况其实并非E公司有意为之，多样化产品线毕竟是降低经营风险的有效手段，我们也不能苛求所有上市资产均为最优质资产，还是应当从整体角度审视企业盈利状况。最终，证监会通过了E公司的上市申请。 上述两家公司还算好的。有的企业上市前，凭借体制、人脉或其他方面的底气，故意将优质的资产剥离出来，或单独成立公司，或收归集团拥有，而将一堆质地一般的资产拼凑上市。结果，大股东紧抱着现金牛，而投资者则要为被描述得天花乱坠的IPO资产高价埋单，憧憬着那个不切实际的前景。 （责任编辑：职场达人） |
