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合计营收同比增13.0%，归母净利同比增13.0%。2017Q3乳制品行业9家上市公司收入合计800.0亿元，同比增长13.0%；归属母公司净利润56.4亿元，同比增长13.0%。整体毛利率37.0%，较去年同期下降2.0pcts；净利率7.2%，较去年同期提升0.1pcts。 版块解读：龙头业绩平稳，区域性乳企加速。龙头伊利/光明业绩表现稳健，前三季营收同比增速分别为13.5%/6.7%，归母净利润同比增速12.5%/24.3%，受益于费率改善及产品升级。区域性乳企方面，科迪/天润/燕塘营收增速分别为52.7%/40.6%/13.0%，归母净利润增速49.8%/15.6%/18.2%，受益于热销单品叠加区域拓展。
伊利股份：业绩稳增，减费提效。伊利前三季度业绩略超预期。高端化趋势延续，金典、安慕希、畅意等高端重点产品销售同增30%以上，高端占比已提升至40%，未来随着原奶价格走势平稳上行，市场买赠促销力度有望减弱，利于龙头费效比提升。预计奶粉、冰激凌有望成为新增长亮点。光明乳业：发力高端低温酸奶，加码冷链。公司作为常温酸奶品类开创者，酸奶产品尝试升级，有望形成新的盈利增长点；冷链优势强，目前着力发展低温产品，主攻一二线城市市场，外加在牧业平台整合方面的加速，形成完整的全产业链生态。受益中小型杂牌乳企退出市场，促销费用投放减缓明显。 其它食品板块：食品需求回暖复苏，细分龙头优先受益 数据回顾：合计营收同比增18.8%，归母净利同比增24.3%。2017Q3其它食品行业16家上市公司收入合计274.7亿元，同比增长18.8%；归属母公司净利润27.7亿元，同比增长24.3%。整体毛利率37.3%，较去年同期下降0.2pcts；净利率10.2%，较去年同期提升0.6pcts。 重点解读：好想你品类渠道多点驱动，汤臣倍健稳健增长。（1）好想你；前三季度营收同比大增196.5%，归母净利润增长494.8%，主要受益于百草味并表，后者贡献收入占比超过70%。收购以来，百草味持续进行产品创新，叠加全方位营销投入的驱动，预计全年销售额有望突破35亿，继续看好公司并购百草味后电商渠道增长空间。（2）汤臣倍健：保健品方面，汤臣倍健前三季度营收同比增22.9%，归母净利同比增41.5%，业绩增长稳健。 以史鉴今 解析领涨后的演绎规律 回顾演绎规律：领涨后的食品板块更稳健 回顾过去2006年至今12年内，我们统计了中信行业分类下各板块涨幅排名，可以看到其中食品饮料板块涨幅排进所有29个行业涨幅前3达到4次，排进前10共有6次，除与非银金融行业持平外，超过其他板块，食品饮料板块整体表现稳健，具有明显抗风险、穿越周期的特征，近两年在以白酒、乳制品、调味品等板块为代表的业绩及估值提升双击下整体涨幅连续两年为全行业第1名。从各个行业排名情况来看，市场表现存在波动，地产、建筑、钢铁煤炭等周期性较强的板块排名波动较大，较难连续两年以上保持高位。在以食品饮料、家电为代表的消费类板块经历了2016、2017连续两年的高增后，未来将如何演变值得研究关注。
（责任编辑：晨鸿） |
