|
白酒板块布局开启下半场，次高端紧随高端白酒受益。我们认为，2017-18年白酒行业步入成熟期，一方面，茅台、五粮液、泸州老窖等高端白酒的增长具备长期持续性；另一方面，次高端白酒性价比逐渐凸显，有望紧随高端白酒受益。预计四季度在中秋、国庆双节和糖酒会的多重驱动下，白酒板块高增速将继续保持。重点推荐具有强确定性且兼具PEG和ROE的估值与持续成长潜力的优质个股：沱牌舍得、山西汾酒、贵州茅台、五粮液、泸州老窖。啤酒中关注新品优势与资产注入预期的重庆啤酒。 乳制品需求回暖，二胎增速超预期释放行业空间。在经历近2年的调整期后，现阶段乳制品行业供需逐步恢复均衡，行业回暖趋势明显，主要受到三四线城市消费升级驱动，三四线城乡液态奶零售额同增9%高于行业平均2pcts，且未来仍有较大上升空间。随着二胎政策红利的逐步释放，叠加消费升级带来的产品结构升级趋势，行业未来增长有望进一步超预期。重点推荐伊利股份，另外关注天润乳业、光明乳业、贝因美的增长和改善机会。 调味品成本上涨压力已完全消化，消费升级驱动业绩释放。调味品行业受益于消费升级、餐饮业回暖等因素驱动，增速回弹明显。我们认为，随着调味品行业性提价基本完成，前期成本上涨的压力已消化完全，且目前提价未对终端销售造成显著压力，预计未来产品结构升级将继续主导，在产品品质、口感、包装等方面的不断升级。目前中高端调味品市场尚属蓝海，龙头企业品牌优势明显。重点推荐兼具PEG与ROE优势的海天味业、西王食品、涪陵榨菜、安琪酵母，关注千禾味业。 其他食品需求回暖复苏，细分龙头优先受益。随着消费升级的深入，各细分领域龙头企业加快新品布局和结构升级，推进渠道下沉，持续收割市场份额。我们认为，在食品消费需求整体回暖的背景下，业绩增长有望继续加速，而且在历史。关注好想你、汤臣倍健、绝味食品的发展空间。 年年岁岁花相似， 岁岁年年人不同 17年是食品饮料行业丰收的一年，特别是白酒行业，在经历13-14年三公消费危机后15年起逐步复苏，当前复苏态势良好，白酒行业历年来基本大幅跑赢大盘，穿越牛熊市，每个阶段都有一定的投资价值；受益于消费升级和行业复苏，高端酒稳步增长、次高端表现亮眼，白酒行业明年稳中求胜。乳制品行业在经历08年三聚氰胺事件后遭遇寒冬，经过调整随后进入快速发展期，加上二胎政策的实施和消费升级大背景，行业发展迎来较大空间，乳制品行业在历年来牛熊市的表现仅此于白酒行业，基本大幅跑赢大盘。调味品行业由于行业集中度比较低，中小企业比较多，行业表现差强人意，但受益于消费升级和行业整合加快，调味品行业发展后市可期。纵观历年牛熊市，我们可以发现，食品饮料行业是进可攻退可守极具投资价值的行业，兼有价值和成长属性，熊市中白酒、乳制品及肉制品是防御板块三剑客。 展望18年，我们认为食品饮料行业的机会主要来自两个，一个是整个大的消费环境变化所带来的自上而下的消费升级，另外一个是国家政策导向所带来的行业内自下而上的国企改革。 自上而下：消费升级带来品质、品味、品格升级 针对人群年龄结构变化、可支配收入提升带来消费需求丰富、层级上移的情况，我们认为可从三个层面对食品饮料行业的消费升级进行剖析：1）从品质上，高端化、健康化需求趋势正驱使传统行业不断对产品结构进行对内升级和外部创新，代表行业如白酒、乳制品和调味品：2）从品味上，年轻群体个性化、定制化、精致性的多元需求正被日益重视，促使传统行业的推陈出新，助力一批小而美的公司快速成长，以休闲食品、软饮为代表；3）从品格上，以80、90后为代表的市场消费中坚日益看重食品满足温饱之外的附加值，比如消费体验，社交属性和渠道便捷度，引领了如烘焙、保健品、母婴生鲜渠道等领域的发展。 品质升级：高端化、健康化趋势显著 白酒：消费力增强拉升产品结构，均价不断提升 （责任编辑：晨鸿） |
