|
2、国内机构以代销产品收入为主，国外基于客户资产收费（根据AUM保有量收取管理费）占比高。银行财富管理收入来源主要是代销各类金融产品，如招行2020年代销基金、代销信托、代销保险、受托理财、代理贵金属的收入占比分别为36/27/21/14/1%；券商目前财富管理收入包括代销金融产品、券商资管收入及参控股基金公司收入，如中信2020年三者收入占比20/25/55%；东方财富2020年前三季度的代销基金收入中，45%来源于基金认申赎费，55%为尾佣及销售服务费；我们预计蚂蚁集团2020H理财科技平台收入中，货基及货基以外产品实现收入约各占一半。海外机构管理费收入中，基于客户资产收费的占比高，如摩根士丹利2020年顾问渠道的客户资产占比达79%，基于客户资产收费的客户资产（fee-based client assets）占比达37%，自主渠道占比仅21%。 3、综合费率低于海外。测算财富管理综合费率（财富管理收入/AUM，东财为代销收入/代销规模），招行/中信/东财/蚂蚁（蚂蚁为2019年，其余均为2020年报数据）综合费率分别为0.40/0.17/0.23/0.50%，作为传统金融机构，招行和中信的综合费率要低于摩根大通和摩根士丹利，中信的低费率因为传统经纪低佣金率，另外摩根士丹利2019年综合费率高达0.70%，2020年收购E*trade拉低了其综合费率。
3.2各类型金融机构的财富管理行业收入和费率的拆分 1、公募基金：固定管理费收入为主 公募基金产品收费拆分： 认申购费、赎回费。1、计费方式：按按交易金额收取，从认申购/赎回金额中扣除；认申购费一般在前端收费（也有部分基金采用后端收费），按交易金额阶梯收费（认申购金额越高则费率越低）；赎回费一般在后端收费，按持有期限阶梯收费（持有期限越长则费率越低）。2、计算公式：认申购费（/赎回费）=交易金额*费率。3、收入分配：认申购费全部归销售渠道所有（如果是基金公司直销则归基金公司所有），而赎回费一般由基金公司和销售渠道按约定比例分得。 管理费、销售服务费、托管费。1、计费方式：按保有量收取，从基金资产中每日计提并扣除。2、计算公式：基金日均净值*费率*持有期限。3、收入分配：管理费归基金公司所有，并将部分管理费以客户维护费的名义返佣支付给销售渠道，我们测算行业客户维护费占管理费比例从2011年16.4%提升至2020年25.9%，可见渠道溢价能力是在持续提升；销售服务费主要是货币型基金产品收取，其他类型基金较少收取，销售服务费全部归销售渠道所有；托管费归托管机构所有（主要是银行）。 交易费及其他基金运作费用。1、计费方式：交易费按成交额收取，其他费用定期/按次收取，均从基金资产中扣除。2、计算公式：交易费=交易额*费率，其他费用=定期/按次收取；3、收入分配：由提供服务的机构收取。国家税务局、券商、结算公司、交易所、证监会等分别征收印花税、交易佣金、过户费、经手费、证管费等交易费用；会计事务所、律所、信披机构、指数公司、交易所、银行等分别收取审计、律师、信息披露、指数使用、上市年费、银行汇划手续费等其他基金运作费用。
我们测算2019年基金产业链收入蛋糕约为1061亿元（不含主要归银行所有的托管费，及主要归券商的交易费）。1、分收入类型看，2、分机构看，基金公司、银行、券商、互联网平台分别获得598/235/79/145亿元，占比分别为56/22/7/14%。具体而言： 基金公司作为基金资产管理机构及销售渠道（直销），主要收入来源是管理费。1）认申购费+赎回费分成合计91亿元；2）管理费收入429亿元（毛管理费639亿元，剔除分给销售渠道的客户维护费210亿元）及销售服务费132亿元。 银行凭借强大的网点渠道及客户资源，是基金重要的代销渠道。1）认申购费+赎回费分成合计122亿元（部分产品认申购费率打折，多数不打折）；2）从基金公司管理费分成得到的客户管理费84亿元+销售服务费29亿元；3）凭借托管资质，获取147亿元基金托管费收入。 （责任编辑：晨鸿） |
