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兽药行业面对养殖业转型升级过程中持续亏损的外部环境和产业内在发展的困难和矛盾双重因素叠加制约，被迫进入快速整合、淘汰落后产能的发展阶段。产品同质化、工艺落后、营销手段单一的中小型企业面临新一轮倒闭潮，行业集中度将随之加速提高。硕腾、勃林格、礼来等跨国公司纷纷在中国建立研发中心和生产基地，国内企业进入直接面对面竞争时代。兽药行业正逐步由过去的国内竞争进入国际竞争的阶段。 31 养殖业的转型升级、全民食品安全意识的提升、市场公平竞争秩序的建立以及政府监管力度的持续加大为注重创新、重视产品质量的规模化企业提供了广阔的发展空间，具有技术垄断性的高效、安全、环保的新型兽药成为市场最为有效竞争手段。 公司通过本次非公开发行股票进行股权融资，将为公司在行业转型升级过程中实现快速发展提供有力保障。 （2）补充流动资金测算依据 ①2015 年度～2017 年度营业收入增长速度预测 2012年度至 2014年度，公司营业收入增长情况具体如下： 单位：万元 项目 2014年度 2013年度 2012年度 营业收入 58,519.70 75,490.44 65,639.39 增长率 -22.48% 15.01% 11.69% 根据2013 年度收入增长情况，预测2015 年度～2017 年度公司营业收入增长速度均为15.01%。 ②2015 年末～2017 年末经营性资产、经营性负债科目余额预测 假设公司2015 年末～2017 年末各项经营性资产、经营性负债与营业收入比例，按照2012 年～2014 年末算数平均值计算，根据销售百分比法预测公司2015年末～2017 年末需补充流动资金数额。 2015年末～2017年末经营性流动资产、经营性流动负债金额＝2015年度～2017年度营业收入×（2014年末经营性资产、经营性负债分别占当年营业收入的比例算数平均值） （3）公司未来三年需要补充的流动资金测算 32 单位：万元 2015-2017 2015年度、 2016年度、 2017年度、 2017年末 项目 2014年度、 年预计比 2015年末 2016年末 2017年末 预计数－ 2014年末 例（注） （E） （E） （E） 2014年末 实际数 ①营业收入 58,519.70 100.00% 67,302.23 77,402.84 89,019.32 30,499.63 应收票据 662.76 1.13% 762.23 876.62 1,008.18 345.42 应收账款 27,120.49 46.34% 31,190.68 35,871.73 41,255.29 14,134.81 预付款项 2,644.04 4.52% 3,040.86 3,497.22 4,022.08 1,378.04 存货 14,283.53 24.41% 16,427.17 18,892.53 21,727.89 7,444.37 ②经营性流动资产合计 44,710.81 76.40% 51,420.94 59,138.10 68,013.45 23,302. 63 应付票据 1,000.00 1.71% 1,150.08 1,322.68 1,521.19 521.19 应付账款 7,830.78 13.38% 9,006.01 10,357.61 11,912.07 4,081.29 预收账款 2,517.75 4.30% 2,895.61 3,330.18 3,829.97 1,312.22 ③经营性流动负债合计 11,348.53 19.39% 13,051.70 15,010.48 17,263.22 5,914.69 ④营运资金=②-③ 33,362.28 57.01% 38,369.24 44,127.63 50,750.22 17,387.94 注：假设2015～2017 年各项经营性资产、经营性负债占当年度营业收入的比例按2014 年末数据计算。 公司新增营运资金需求＝2017 年末营运资金－2014 年末营运资金。经测算，公司所需营运资金的金额为17,387.94 万元。根据上述测算数据，公司通过权益融资的方式募集14,510 万元用于补充流动资金，以有效保证正常生产经营。 2、股权融资补充流动资金的考虑及经济性 （1）公司资产负债率水平 最近三年，公司资产负债率（母公司） 如下表所示： 项目 2015.9.30 2014.12.31 2013.12.31 2012.12.31 资产负债率 29.37% 23.29% 21.11% 19.24% 注：2015 年9月底数据未经审计 由上表可知，随着国内畜牧养殖业的回暖，兽用疫苗需求的回升，公司生产规模的不断扩大，公司所需资金较多，短期借款增长较快。2015 年末，公司资产负债率较2014 年大幅上升。 截至2015 年9月30 日，和同行业上市公司资产负债率（母公司 ）比较情况如下： 33 时间 公司名称 资产负债率 中牧股份（600195.SH） 24.52% 生物股份（600201.SH） 6.89% 2015.9.30 金河生物（002688.SZ） 30.47% 行业平均值 20.63% 公司 29.37% （责任编辑：晨鸿） |
